事件描述

    　　10 月16 日，公司发布2022 年三季度报告。2022 前三季度公司实现营收108.76 亿，同比增长27.56%，实现归母净利15.63 亿，同比增长29.97%。期间费用率19.46%，较去年同期下降5.41%，其中销售/管理/研发/财务费用率分别为+6.06%/+4.73%/+9.84%/-1.17%，较去年同期分别下降1.38%/0.80%/0.81%/2.42%。

    　　核心观点

    　　新兴装备业务多点开花，规模化放量。公司新兴装备产品实现营收35.29 亿，同比增长137%，其中功率半导体器件/新能源汽车电驱系统/工业变流/海工装备/传感器件分别实现营收12.92 /8.35/8.45/2.91/2.66亿，同比分别增长 77.82%/193.83%/303.66%/91.59%/127.99%；其他业务实现营收1.45 亿，同比下降28.37%。

    　　新能源车电驱和风光变（逆）流器规模放量。公司已与哪吒、一汽和长安等汽车厂深入合作，据NE 时代的数据，公司单月份的交付排名前五。此外，公司在风电变流器、光伏逆变器、车用传感器等领域持续发力，新兴装备批量投产持续优化公司业务结构。

    　　功率半导体继续推进扩产，拓展海外市场先机。子公司时代半导体的IGBT 产品前三季度实现收入约12.58 亿元，其中高压和中低压IGBT产品分别实现收入4.65 亿元、7.93 亿元，同比增速分别为14.95%、304.95%。产能方面，公司新一期项目可新增月产能6 万片。订单方面，公司获得海外法雷奥集团订单，表明了公司车规IGBT 已经获得海外客户认可，未来凭借3 期扩厂有望进一步抢占海外市场。

    　　超前布局碳化硅，抢占市场先机。2021 年12 月时代电气发布国内首款基于自主SiC 器件的大功率电驱产品，之前公司公告增加投资SiC产能将扩产至2.5 万片/年（6 寸），随着公司碳化硅量产的推进，时代电气有望提前抢占市场先机。

    　　传统轨交业务开始回暖。公司轨道交通业务前三季度轨道交通装备产品实现营收72.02 亿，同比增长5.37%，已经开始回暖，随着疫情逐渐受控及国家“稳增长”“新基建”政策背景下，国内铁路轨道建设继续推进，客流量将稳步恢复，公司轨交业务有望触底反弹。

    　　投资建议

    　　维持“买入”评级。我们调整公司2022-2024 年归母净利润分别为24.94/29.93/33.93 亿元，同比增长23.6%/20.0%/13.4%，对应EPS 分别为1.76/2.11/2.40 元，对应PE 估值分别为32.0/26.7/23.5 倍。公司系全球轨交系统龙头，凭借超前布局和轨交积累的产能/技术优势成功打开新能源IGBT/电驱以及风光变（逆）流器等新兴领域。

    　　风险提示

    　　产能建设不及预期、行业竞争加剧、新兴业务发展不及预期