业绩简评

    2023 年8 月22 日公司披露半年报，H1 实现营收86 亿元，同增31%；实现归母净利11.5 亿元，同增33%，扣非归母净利为9 亿元，同增50%。其中，Q2 实现营收55 亿元，同增38%；实现归母净利7.2亿元，同增36%，扣非净利6.1 亿元，同增50%。Q2 收入、业绩超预期。

    经营分析

    分产品来看，H1 公司轨交业务收入为47 亿元、同增2%，新兴装备业务收入为37 亿元、同增105%，其中功率半导体收入为14 亿元、同增79%，传感器业务收入为2.6 亿元、同增106%，新能源汽车电驱系统8 亿元、同增91%，工业变流收入为9.4 亿元、同增187%，新兴装备各块业务快速增长。H1 时代半导体收入达16.6亿元、同增80%，净利达4.6 亿元、同增175%、净利占比达40%。

    由于新兴装备业务毛利率相对较低，H1 公司毛利率下降3pct 至31%，受益于规模效应，公司销售费率、管理费率、研发费率下降0.1、0.7、1.2pct，净利率提升0.2pct 至13.5%。

    功率半导体业务：公司二期芯片产线投片率已超过设计产能，宜兴三期项目开工建设；sic 持续验证。H1 公司乘用车功率模块装机量达38 万台、同增60%、市占率达12%、位居行业第三（仅次于比亚迪半导、英飞凌）。

    传感器：公司传感器件稳居轨道交通领域国内市场占有率第一，在新能源汽车、风电、光伏领域位居行业前列。自主车规级霍尔ASIC 芯片即将具备量产条件，预计全年将新建 25 条以上产线。

    新能源乘用车电驱：全国四大基地百万产能布局推进中，装机量达8.6 万台、同增54%、市占率4%、位居行业第八。

    工业变流器：公司作为逆变器市场唯一央企，技术、产品、产业链优势突出，H1 光伏逆变器中标8.8GW，位居行业第三（仅次于阳光电源、华为）。

    盈利预测、估值与评级

    考虑公司新兴装备业务进展超预期，上调公司2023 年～2025 年归母净利至31、37、45 亿元（原为28、32、37 亿元），同增22%、20%、17%。公司股票现价对应PE 估值为18、15、13 倍，维持“买入”评级。

    风险提示

    功率半导体行业竞争加剧，新能源车、光伏风电渗透率不及预期、轨道交通装备不及预期、限售股解禁风险。