轨交装备稳基础，新兴装备业务持续突破，公司经营业绩突出。2023年前三季度公司实现营收140.95 亿元，同比+29.60%；归母净利润20.53 亿元，同比+31.39%；扣非归母净利润16.8 亿元，同比+47.57%。

    　　Q3 公司实现营收55.25 亿元，同/环比+27.05%/+0.74%，归母净利润8.99 亿元，同/环比+29.96%/+25.01%，扣非归母净利润7.51 亿元，同/环比+44.31%/+23.08%。细分产品收入来看，公司轨交装备业务实现收入77.22 亿元，同比+7.24%；新兴装备业务实现收入60.83 亿元，同比+72.37%。

    　　费控成效显著，积极投入研发。2023 年前三季度，公司期间费用率为18.44%，同比降低1.02pct，费用控制成效显著。同时，公司积极投入研发，前三季度研发投入为13.23 亿元，同比+18.62%，研发投入占收入9.39%，基本与去年同期持平。

    　　公司轨交装备业务稳健发展,信号系统和维保检修有望成为新增量。

    　　2023 年前三季度，公司轨交装备业务营收77.22 亿元，同比+7.24%，Q3 轨交装备营收30.31 亿元，同/环比+16%/-6%。货运和客运需求逐步复苏，国铁集团于6 月发布自2020 年以来最大的车辆采购招标公告，公司市占率保持稳定，同时配套主机厂积极开拓亚洲、美洲等海外市场；城轨牵引系统新获订单继续领跑行业；动车和城轨批量进入大修阶段，维保检修有望成为新增量；干线铁路信号产品市场占有率保持稳定，城轨信号系统获取新订单。

    　　功率半导体、传感器等核心器件需求旺盛，公司积极扩产抢占市场。

    　　2023 年前三季度公司功率半导体器件收入21.38 亿元，同比+65.37%。

    　　二期芯片产线投片率超过100%，三期项目进展顺利，中低压器件产能持续提升，SiC 产线升级改造项目进度正常；2023 年前三季度公司传感器收入4.23 亿元，同比+58.84%，公司订单充足，预计全年将新建25 条以上产线。

    　　利用核心器件优势，交通与能源系统级产品进展迅猛。2023 年前三季度，公司乘用车电驱业务收入12.34 亿元，同比+47.88%，公司产品与各大车企的多个项目已经开发完成，同时布局推进全国四大基地百万产能，加快高压油冷、多合一等产品开发。2023 年前三季度，公司工业变流收入17.36 亿元，同比大幅+105.52%，在新能源发电领域，光伏逆变器和风电变流器产品交付进度加快，其中，光伏逆变器上半年总中标容量8.8GW，排名第三。

    　　【投资建议】

    　　公司在交通（轨交、汽车等）与能源（光伏、风电等）领域已经构建了“关键器件-核心部件-系统集成”的一体化产业布局。公司正处于从轨交业务一枝独秀向新兴装备业务多点开花的阶段，有望实现跨越式发展，成为半导体与新能源领域的代表性创新型央企。

    　　我们看好公司轨交与新兴装备业务的共振，因此上调盈利预测：预计2023-2025 年公司营业收入分别为213.88/254.33/313.43 亿元，同比增长18.60%/18.91%/23.24%，归母净利润分别为30.69/38.16/47.89 亿元，同比增长20.06%/24.36%/25.50%，对应EPS 分别为2.17/2.69/3.38 元/股，对应PE 分别为18/14/11 倍，维持公司“买入”评级。