事件：

    3 月29 日公司发布2023 年年报， 2023 年实现营业收入21,798,940,776 元，同比增加20.88%;实现归属于母公司股东的净利3,105,703,645 元， 同比增加21.51% ； 实现持续经营净利润3,150,093,955 元，同比增加21.53%。

    轨交业务稳步复苏，公司行业地位稳固：

    2023 年中国铁路建设稳步复苏，根据国铁集团披露数据，2023 年中国铁路完成固定资产投资 7645 亿元，同比增长 7.5%。年报披露，轨交业务方面，公司全力开拓新产品和新市场;关键技术持续突破，CR450 完成高速性能试验，刷新多项速度纪录，国产两万吨重载列车自动驾驶试验成功，推动我国自动驾驶列车迈入“全自主时代”； 根据 RT 轨道交通网统计数据，2023 年公司城轨牵引系统国内市场占有率保持在 50%以上，连续 12 年行业领跑，永磁牵引逐步成为行业主流，公司市场份额领先；检修和海外业务持续推进，检修收入大幅增长，在亚洲、欧洲和美洲获得多个海外订单；轨道工程机械方面，接触网作业车斩获国铁集团长大坡道车辆项目批量订单；通信信号业务持续推进，城轨信号业务全年中标 5 条线路，创历史新高，FAO和市域地铁信号系统双双实现首单突破；此外，在重庆地铁实现供电系统集成关键突破，门板块业务中标金额大幅增长。

    新兴产业快速突破，IGBT 市场份额持续提升：

    年报披露，2023 年公司IGBT 模块交付在轨交、电网领域市场份额大幅领先，占有率国内第一，新能源市场快速突破，根据 NE 时代统计数据，公司 2023 年新能源乘用车功率模块装机量达100.55 万套市占率 12.5%，排名第三,集中式光伏 IGBT 模块市占率快速提升，组串式模块实现批量供货，超精细沟槽 7.5 代 STMOS+ 产品效率提升明显，达到国际领先水平，5MW IGBT 制氢电源助力国内首个万吨级绿电制氢项目成功产氢，第三代 1200V SiC MOSFET 芯片达到国内先进水平，半导体三期项目迅速推进，宜兴产线已完成主体工程封顶；新能源乘用车电驱系统全年销量持续提升，根据 NE 时代统计数据，全年装机 24.8 万套，排名进入行业前六, 新获北汽、上汽等多家优质客户订单，配套整车厂出口海外产品超 2 万台套，打造多合一产品平台，完成 70-120kw 多款产品开发；根据国际能源网/光伏头条统计，公司光伏逆变器业务国内新签订单18.6GW，排名首次升至前三，矿卡电驱系统、风电变流器、中央空调变流器持续批量交付并斩获新订单，矿卡电驱实现大吨位矿卡批量订单突破，中压轧机订单大幅增长；传感器业务新建 39 条产线，产能持续提升，交付量大幅增长，国产自主车规级霍尔 ASIC 芯片通过 AEC-Q100 认证；海工装 备国内市场新签多个订单，重型深海挖沟敷设装备成功下线，填补国内空白。

    投资建议：

    我们预计公司2024 年~2026 年收入分别为256.79 亿元、300.96 亿元、352.12 亿元，归母净利润分别为35.75 亿元、41.95 亿元、48.98亿元，给予2024 年22 倍PE，6 个月目标价为55.54 元，维持“买入-A”投资评级。

    风险提示：下游需求不及预期；行业竞争加剧；产品导入进展不及预期。