1H21业绩高于我们预期

    　　公司公布1H21业绩：收入4.67亿元，同比增长111.45%；归母净利润2.98亿元，同比增长112.71%，超出我们预期。我们认为公司业绩超预期的主要原因在于中功率控制系统订单持续增长，总线系统订单增幅较大，以及切割头业务快速起量。

    　　发展趋势

    　　收入端：主要业务收入均大幅增长，总线系统及智能切割头快速放量。主营业务：主要业务均高增，总线系统表现亮眼。1H21公司随动/板卡/总线系统实现收入1.61亿元/1.58亿元/0.66亿元，同比变化+75.39%/+87.2%/210.3%。我们认为公司总线产品在与外资的竞争中不断获得下游客户认可并快速放量，持续看好公司总线产品竞争力。

    　　其他业务：智能切割头快速放量。报告期内，公司其他业务收入8100万元，同比增长274.5%，其中主要经营智能切割头的子公司上海波刺自动化上半年实现收入3，272万元，同比增长3，155万元。向前看，我们认为公司将软件优势从控制系统延伸至智能切割头、智能卡盘等硬件将大幅提升实时控制效果并提升切割效率，智能切割头等硬件也将逐步成长为重要增长动能，帮助公司打开成长空间。

    　　盈利端：费用控制良好，盈利能力稳健。1）毛利率：1H21期间公司毛利率为80.7%，同降1.4ppt，其中随动/板卡/总线系统/其他业务毛利率分别为86.4%/80.3%6/74.7%/75.3%，同比变化-0.5/40.9-1.2/-3.7ppto我们认为由于智能切割头等毛利率较低的硬件快速放量且与主要外资竞争的总线系统盈利承压，进而导致毛利率小幅下滑。2）费用率：1H21期间公司销售费用率/管理费用率/研发费用率分别为2.6%/4.6%/8.5%，同比变化-1.2%/2.2%6-3.5%，3）净利率：1H21期间净利率为63.8%，同比增长0.4ppto盈利预测与估值

    　　由于公司切割头、总线产品等快速发展，我们分别上2021年和2022年净利润16%6和22%6至5.9亿元和8.1亿元。当前股价对应55x 2022E市盈率。维持跑赢行业评级，由于公司业绩快速增长，且估值中枢上移我们上调目标价26%至480元，对应60x 2022E市盈率，较当前股价仍有9%6上涨空间。

    　　风险

    　　毛利率下滑，新业务拓展不及预期，终端需求不及预期。