1-3Q21 业绩超出我们预期

    　　公司公布1-3Q21 业绩：1-3Q21 收入7.06 亿元，同比增长83%；3Q21 收入2.4 亿元，同比增长46%；1-3Q21 归母净利润4.62 亿元，同比增长67%。由于公司新产品拓展顺利，业绩略超出我们预期。

    　　智能切割头业务突破，在手订单充沛。由于中功率激光控制系统以及总线系统订单持续增长，叠加智能切割头业务突破，3Q21 收入实现快速增长。

    　　2020-1H21 公司智能切割头已销售221/568 套，截止1H21 在手订单139套，框架协议订单685 套。近期公司公告拟募集10 亿元用于智能切割头扩产、智能焊接机器人以及超高精密驱控一体研发项目。往前看，我们认为在手订单充沛叠加产能扩张，公司智能切割头有望保持快速增长。

    　　毛利率小幅下滑，期间费用控制良好。3Q21 综合毛利率同比下降1.6ppt至80.5%，我们认为这或与产品结构变动有关，总线系统与切割头等毛利较低的产品持放量，拉低总体利润率。公司期间费用控制良好，1-3Q21 期间费用同比下降8.8ppt 至13.7%，其中管理/财务费用率分别同比下降9ppt/2.6ppt。公司加大研发投入，1-3Q 研发费用率同比+2.2ppt 至8.9%。

    　　发展趋势

    　　公司基于CAD/CAM/NC/传感器/硬件五大基础技术能力建立核心壁垒，未来具备打造工控平台型公司潜力。柏楚电子基于CAD/CAM/NC/传感器/硬件五大基础技术能力，在激光切割这一细分领域实现全流程覆盖，打造国际领先的All in One 一体化解决方案。我们认为，公司正将这一核心能力在超快激光、智能焊接、超高精密驱控一体等领域延伸拓展，打造公司的第二轮增长曲线。我们看好公司具备打造成基于激光控制技术的平台型公司潜力。

    　　盈利预测与估值

    　　由于公司智能切割头等新产品拓展顺利，我们上调2021 年净利润3.4%至6.07 亿元，维持2022 年盈利预测不变，对应2021/2022 年EPS 分别为6.05 和8.03 元。当前股价对应2022 年50.1 倍市盈率。维持跑赢行业评级和480.00 元目标价，对应2022 年59.7 倍市盈率，较当前股价有19.1%的上行空间。

    　　风险

    　　终端需求低于预期；高功率控制系统市场开拓不及预期；募投项目建设进度不及预期；业务扩张导致盈利能力下滑；原材料短缺风险。