事件:_公司发布2021 年报,2021 年公司实现营收9.13 亿元,同比增长60.02%;实现归母净利润5.50 亿元,同比增长48.46%;实现扣非后归母净利润5.44 亿元,同比增长78.77%。

    点评:

    业绩保持高增,研发高投入竞争力持续夯实。收入端,公司2021 年收入9.13 亿元,同增60.02%,分季度来看,2021Q1-Q4 收入增速分别为147%、92.71%、45.59%、11.67%,受制造业投资下行影响,激光切割设备需求增速有所放缓;盈利端,公司2021 年实现归母净利润5.50 亿元,同增48.46%,Q1-Q4 归母净利增速分别为126.39%、104.54%、20.05%、-5.88%,2021 年毛利率80.29%,保持基本稳定,净利率60.09%,同降4.66pct,主要归因于银行理财投资减少导致投资收益减少,及研发投入力度增大。2021 年销售费用率4.63%,同降0.09pct,管理费用率6.62%,同降0.49pct,财务费用率-3.56%,同降3.18pct,研发费用率15.12%,同增0.74pct,研发投入力度持续加大,公司竞争力持续夯实。

    激光切割控制系统保持高增,高功率市场持续发力。2021 年公司随动系统、板卡系统、总线系统收入增速分别为36.13%、37.66%、98.78%,高功率市场总线系统进一步加快进口替代的步伐,国产化率持续提升,公司产品技术指标与使用性能等方面均实现新突破,仍然保持国内第一高功率激光切割控制系统厂商的市场地位。我们认为,中长期来看,中低功率切割控制系统渗透率持续提升,高功率市场快速放量,进口替代加快,超快激光市场逐步打开,公司激光切割控制系统中长期有望保持较快增速。2021 年公司随动系统、板卡系统、总线系统毛利率分别为86.11%、79.80%、74.77%,同比分别提升0.13/0.67/0.29pct,在去年原材料涨价情况下毛利率仍有提升,表明行业仍然保持较高的进入壁垒。

    定增落地,持续拓展切割头、智能焊接等新业务领域。公司以自主研发核心技术计算机图形学(CAD)、计算机辅助制造(CAM)、数字控制(NC)、传感器和硬件技术为基础进行横向和纵向业务拓展,拓展布局切割头和智能焊接等新领域。2022 年公司定增落地,总募集9.58 亿元用于智能切割头扩产项目(总投资6.18 亿)、智能焊接机器人及控制系统产业化项目(总投资4.07 亿)、超高精密驱控一体研发项目(总投资4.04 亿)。切割头业务受益渠道优势快速放量,经营主体波刺自动化子公司2019-2021 年收入分别为88.68/1096.84/8190.41 万元,2021 年转盈,随着定增项目陆续投产,切割头业务增长空间较大。此外,公司基于工业自动化领域的横向拓展持续推进,布局超高精密加工领域;激光智能焊接解决方案已与江苏宏宇重工、江苏八方钢构和中建钢构等签署了意向购买协议。公司通过横向和纵向的持续拓展,逐步打开成长空间。

    盈利预测与投资评级:我们预计公司2022-2024 年归母净利润分别为7.36、9.42 和11.97 元,对应PE 分别为36/28/22 倍,维持公司“买入”投资评级。

    风险因素:高功率激光切割控制系统进口替代不及预期;超快激光需求不及预期;激光头等业务拓展不及预期。