事件:公司发布2022年一季报。

    行业整体需求疲软叠加疫情冲击,2022Q1 收入端基本持平

    2022Q1 公司实现营收1.91 亿元,同比增长1.40%,基本符合我们预期,营收增速进一步放缓。我们认为制造业景气度承压背景下,2022Q1 激光行业下游需求持续疲软,叠加3 月份华东地区疫情影响客户开工,2022Q1 市场整体需求出现一定下滑,激光切割控制系统订单需求有所减弱。分产品看,由于公司中低功率激光切割控制市占率较为稳定,在行业需求下滑背景下,我们判断相关收入同比有一定下滑;高功率控制系统以及智能切割头处在快速放量的阶段,2022Q1 表现优于中低功率切割系统业务,尤其智能切割头受益产能持续扩张,我们判断同比实现了不错增长。短期疫情仍将是不确定因素,随着下游复工推进,激光行业需求有望恢复,叠加公司高功率控制系统产品市占率快速提升、智能切割头快速放量,2022 年公司收入端仍有望实现稳步增长。

    毛利率下降及投资收益等减少,2022Q1 净利率有所下降

    2022Q1 公司实现归母净利润1.03 亿元,同比下降13.20%,实现扣非后归母净利润1.02 亿元,同比下降9.88%,利润端略低于我们预期,2022Q1 销售净利率为55.20%,同比-7.89pct,盈利水平有一定下滑。①毛利率端,2022Q1 公司整体毛利率为78.54%,同比-2.24pct,我们推测主要系毛利率较低的智能切割头收入占比提升所致。②费用端,2022Q1 公司期间费用率为14.52%,同比-2.20pct,其中销售、管理、研发、财务费用率分别同比+0.44pct、+0.67pct、+1.68pct、-4.98pct,由此可见财务费用率下降是期间费用率下降最主要原因,这主要系2021 年公司卖出银行理财产品,银行存款带来的利息收入达1143 万元,2021Q1 为186 万元。③我们注意到2022Q1 公司其他收益和投资收益分别为688 万元、-9 万元,2021Q1 其他收益和投资收益分别为1587 万元、561 万元,主要系增值税退税和理财产品投资收益较少,是2022Q1 净利率下降重要原因。

    定增落地,智能切割头&智能焊接机器人打开公司成长空间

    2022 年4 月公司定增落地,募集资金总额9.77 亿元,发行价格266.68 元/股,募投智能切割头、焊接机器人等项目,打开公司成长空间:①我们预计2025 年我国智能切割头市场规模超过30 亿元,随着募投项目产能持续提升,持续快速贡献业绩。②我们预计2021 年国内智能焊接机器人潜在市场规模超过200 亿元;公司已研制出焊缝跟踪传感器软硬件原型、机器人离线编程软件demo、基础的机器人控制系统,并与客户形成小规模意向订单,后续将彻底打开公司成长空间。③超高精密驱控一体研发项目有助于弥补公司相关技术领域空缺,为公司未来产业布局奠定基础。

    盈利预测与投资评级:基于公司出色的盈利能力和成长性,我们维持2022-2024年公司归母净利润预测分别为7.32、9.74 和13.11 亿元,当前股价对应动态PE 分别为34、25 和19 倍,维持“买入”评级。

    风险提示:盈利能力下滑,新品产业化进展不及预期,竞争加剧等。