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    　　柏楚电子发布2022 年一季报，业绩低于预期

    　　2022Q1，公司实现营收1.91 亿元，同比增长1.4%，实现归母净利润1.03 亿元，同比-13.2%。

    　　简评

    　　疫情影响接单及交付能力，营收仅微增

    　　2022Q1，中低功率产品有所下滑，高功率产品增长超过30%，切割头增长超过200%。一季度营收仅微增主要系：1 一季度是激光设备销售的传统淡季，且2021Q1 基数较高；2、三月中下旬华东地区疫情影响了公司的接单及交付能力。

    　　展望全年，激光行业需求在疫情后有望恢复，叠加公司高功率控制系统产品市占率持续提升、智能切割头快速放量，2022 年公司收入端仍有望实现稳步增长。

    　　盈利能力小幅下滑，背后因素有望改善

    　　2022Q1 公司综合毛利率同比小幅下滑2.13pcts 至78.54%，主要系毛利率较低的智能切割头业务收入占比提升所致。归母净利率下滑9.06pcts 至53.88%，主要系投资收益减少以及营收增速放缓带来费用率增加所致。

    　　定增落地，智能切割头&智能焊接机器人打开成长空间2022 年4 月15 日，公司定增落地。募投项目中：1）公司计划推出更高端切割头以及6kW 经济型切割头，有望进一步抓住主流功率段市场；2）焊接机器人业务，已研制出焊缝跟踪传感器软硬件原型、机器人离线编程软件demo、基础的机器人控制系统。

    　　未来焊接机器人将主要面向钢结构市场，目前已与下游多家钢构企业建立深度合作关系，已对个别智能焊接产品进行反复试验；3）超高精密驱控一体研发项目广泛应用于3C、半导体制造所需的精密激光加工设备，在5G 时代有广泛应用。公司目前在研产品推出在即，将极大拓展公司市场空间。

    　　维持“买入”评级

    　　预计2022~2024 年归母净利润分别为7.12、8.97、11.44 亿元，同比分别增长34.6%、26.4%、23.6%，对应EPS 分别为5.07、6.39、8.14 元/股。按照2022 年4 月30 日最新收盘价248.0 元计算，对应PE 分别为36.2、28.8、22.6 倍。维持“买入”评级。

    风险提示：高功率市场开拓风险、中低功率市场竞争加剧风险，新产品研发及推广不及预期。