事件描述

    公司发布1 季报：实现营收1.91 亿元，同比+1.40%，归母净利润1.03 亿元，同比-13.20%，扣非1.02 亿元，同比-9.88%。

    事件评论

    短期受制造业需求低迷，Q1 业绩低于预期。主要由于高基数，以及疫情对华东、华南等制造业集中区域的影响，1 季度通用制造业整体需求景气承压，公司Q1 营收持平略增。

    分业务来看，结合Q1 制造业整体情况，我们认为，公司市场份额超60%的中低功率切割控制系统或受行业景气低迷影响较大，高功率总线系统业务表现相对较好，同时，新业务切割头进展顺利。营收持平基础上，公司Q1 业绩下滑主要由于毛利率略降叠加研发投入增加。

    Q1 毛利率、净利率有所下滑。Q1 公司毛利率为78.54%，同环比略降但整体保持在高位，与激光器及激光设备环节相比，控制系统环节格局优势明显，公司龙头地位仍旧稳固，并且在高功率总线系统领域份额持续提升。同时，公司Q1 期间费用率同比略降，净利率降至55.20%，同环比分别下滑7.89pct、4.89pct。

    期待下半年制造业资本开支回升，看好高功率系统、切割头及焊接等放量。高基数以及疫情致今年以来制造业投资增速有所承压，微观、中观层面反馈的订单需求受到影响。但随着稳增长发力，下半年有望逐季回升，而激光作为成长性赛道，在制造业景气回升过程中增长趋势相对更好。目前，切割的行业渗透率提升相对稳定，公司在中低功率切割控制系统份额也稳定在60%左右，未来成长空间主要在于高功率、切割头以及焊接等新业务。

    预计公司目前高功率领域份额已超20%但仍有较大空间；同时，21 年公司智能切割头业务高速增长，伴随22 年中低功率经济型产品推出和产能释放，切割头业务有望继续快速增长；激光焊接在钢构市场空间广阔，公司未来在石油管道、重工等领域也有望逐步拓展。

    投资建议：后续制造业景气有望边际回暖，公司不断拓展切割头、激光焊接等新业务打开成长边界，同时，立足激光优质赛道、较强产品壁垒和应用拓展性，看好公司未来持续成长。预计22-23 年归母净利润为6.87、8.98 亿元，对应EPS 分别为6.61、8.64 元/股，对应PE 分别为36、28 倍，维持“买入”评级。

    风险提示

    1、制造业资本开支增速低于预期；行业竞争加剧；2、公司募投项目进展低于预期；新业务进展低于预期。