本报告导读：

    　　公司的激光切割控制系统技术领先，积极拓展切割头业务协同效应显现。23年激光行业有望复苏，公司品类拓展顺利，有望快速成长。

    　　投资要点：

    　　投资建议：基于2022 年报情况，考虑到23 年激光行业呈现弱复苏状态，调整2023-25 年EPS 为5.06/6.68/8.71 元(原7.19/9.96/-)。考虑到公司行业龙头地位以及持续拓展产品品类，参照行业平均给予公司2023 年45XPE，下调目标价至227.70 元，维持增持。

    　　事件：公司发布22 年年报，全年实现营收8.98 亿元/-1.64%，归母净利4.8 亿元/-12.85%。单四季度实现营收2.46 亿元/同比+18.62%/环比+0.82%，归母净利0.93 亿元/同比+4.9%/环比-33.05%。

    　　业绩符合预期，Q4 增长加速。1）营收：受宏观经济不景气影响，22 年下滑。从结构看，高功率等优势产品销售扩大。单Q4 实现营收2.46 亿/+18.62%，较Q3 大幅提速。2）毛利率：22 年综合毛利率为79.4%/-0.92pct，主要系应用于低功率领域随动系统毛利率下降所致。3）期间费用率：22年为24.25%/+1.44pct，主要系收入下降导致。分项看：①销售费用率5.26%/+0.63pct 。② 管理费用率8.33%/+1.71pct 。③ 研发费用率15.98%/+0.86pct。④财务费用率-5.32%/ -1.76pct。

    　　23 年激光行业有望复苏，公司持续拓品类有望打开成长天花板。1）23Q1制造业PMI 持续处于荣枯线以上，1-2 月新增企业中长期贷款延续高速增长状态。预计未来1-2 个季度，通用制造公司资本支出有望逐步提升，公司有望受益于行业回暖。2）立足优势的激光切割系统，持续加大智能焊接控制系统、超高精度驱控一体、智能激光切割头等项目的研发投入，公司成长空间广阔。

    　　风险提示：中低功率激光控制系统竞争加剧、产品拓展进度不及预期。