事件：柏楚电子发布2023 年年报，23 年实现营业收入14.07 亿元，yoy56.61%；归母净利润7.29 亿元，yoy52.01%；业绩表现符合预期。

    　　点评：

    　　【营收端】公司产品组合优势持续放大，市占率不断提升，收入实现高速增长。激光加工控制系统业务订单量持续增长，智能切割头业务订单量大幅增长，业务拆分来看：1）随动+板卡：营收5.44 亿（收入占比39%），yoy25.41%；2）总线：营收3.27 亿（收入占比23%），yoy93.93%；3）切割头：营收3.35 亿（收入占比24%），yoy106.51%。

    　　中低功率系统国内市场占有率仍稳居第一，高功率系统+智能切割头的组合策略的产品优势持续扩大。

    　　【盈利端】销售毛利率持续攀升，净利率因激励费用计提略有下降。23 年销售毛利率为80.33%，较22 年的78.97%提升1.36pct。分业务：1）随动+板卡：毛利率83.66%，较去年提升0.88pct；2）总线：毛利率86.50%，较去年提升7.51pct；3）切割头：毛利率77.37%，较去年提升6.88pct。23 年销售净利率53.55%，较22 年的54.77%下降1.22pct，主要为股权激励费用摊销所致。

    　　主业切割：高功率及海外出口带来增量，公司份额有望保持高水平。1）公司在激光切割方向秉持高功率“保领先”，中小功率“稳市占”的发展原则，进一步巩固产品，尤其是超高功率方向的技术领先地位；2）持续丰富“1+1＞2”的产品组合策略，扩大高功率切割系统+智能激光切割头这一王牌组合效应，满足行业智能化、自动化的加工需求；3）配合国内设备制造商的“出海计划”，尝试自建海外营销能力，进一步扩大品牌影响力。

    　　智能焊接：延伸切割后道工序——智能焊接，打造新业务增长点。焊工工种的持续短缺，使得钢构企业对于焊接自动化解决方案的需求与日俱增。现有国产系统自动化水平较低，国外系统成本过高，且国内外系统均尚未形成完整产品解决方案。公司将结合已有核心技术方向（CAD，CAM，NC 等）进行多维度拓展，预计将一定程度的提高钢构焊接的自动化水平，拓宽公司现有业务方向。

    　　盈利预测及估值。维持24-25 盈利预测，新增26 年盈利预测，预计24-26 年归母净利润分别为10.25、14.65、19.30 亿元，对应PE 分别为39、28、21X。考虑到公司基本盘业务保持高增速，焊接机器人项目快速市场推广，同时公司持续布局精密加工领域，建设超快精密微纳加工系统建设项目，未来或持续拓展公司成长曲线，维持买入评级。

    　　风险提示：行业景气需求放缓，行业竞争加剧，焊接市场放量不及预期等。