核心观点：

    柏楚电子披露2023 年年报。公司2023 年实现营业收入14.07 亿元，同比增长56.61%；归母净利润7.29 亿元（此前2023 年业绩快报披露归母净利润为7.24 亿元），同比增长52.01%。其中，23Q4 营业收入4.16 亿元，同比增长69.07%；归母净利润1.57 亿元，同比增长68.71%。

    业务高增长，盈利能力大幅提升。2023 年，公司整体毛利率80.71%，同比提升1.31pct。分产品看：公司随动系统23 年收入1.70 亿元，同比下滑21%；销量2.07 万套，同比下降 19.3%，根据公司年报，主要为部分产品系列更新，将其中搭配随动系统的功能集成；毛利率86.72%，同比提升1pct。公司板卡系统23 年收入3.74 亿元，同比增长67%；销量3.89 万套，同比增长35.09%；毛利率82.27%，同比增长2.42pct。总线系统23 年收入3.27 亿元，同比增长94%；销量8934 套，同比增长93%；毛利率86.50%，同比增长7.51pct。切割头23 年收入3.34 亿元，同比增长107%；销量8217 套，同比增长143%；毛利率77.37%，同比增长6.88pct。

    激励计划影响短期费用，后续业绩有望进一步释放。公司23 年费用总额4.03 亿元，同比增长1.85 亿元，根据公司年报，激励计划费用影响较大。公司23 年期间费用率28.61%，同比增长4.37pct。后续无激励费用影响下，公司业绩有望进一步释放。

    盈利预测与投资建议：预计24-26 年公司归母净利润分别为10.20/14.15/ 18.58 亿元。参考可比公司，考虑公司的高市占率与高净利率，给予公司24 年归母净利润45 倍PE 估值，对应合理价值313.74 元/股，给予“买入”评级。

    风险提示：市场竞争加剧的风险；毛利率下滑的风险；需求下滑的风险。