24Q1 扣非同增50%，高增长或持续

    　　柏楚电子发布一季报，2024 年Q1 实现营收3.81 亿元（yoy+40.31%、qoq-8.31%），归母净利1.94 亿元（yoy+46.55%、qoq+23.48%），扣非净利1.83 亿元（yoy+50.43%）。24Q1 毛利率79.31%，同比+0.77pct，净利率53.75%，同比+2.5pct，盈利能力进一步提升。我们认为公司凭技术优势把握高功率切割拓展机遇，智能焊接为代表的第二成长曲线也有望加速打开。预计24-26 年EPS 6.69/9.07/12.19 元，可比公司平均24E 55.7x PE（Wind），给予24E 55.7xPE，目标价373.62 元，“买入”。

    　　激光切割：软硬协同具备优势，为业绩高增提供动力24Q1 收入持续高增，主因公司不断开拓新市场，进一步优化产品结构，激光加工控制系统业务订单量持续增长，智能切割头业务订单量增幅较大。我们认为公司持续受益于国内高功率厚板切割需求的增长及国外应用场景的持续拓展，公司软件与切割头的协同效应将高功率场景下的技术优势持续放大，有望进一步带动公司高功率切割市场市占率的持续提升。24Q1 销售/管理/研发费用率6.27%/5.31%/15.78%，同比+1.23pct/-0.81pct/+0.87pct。

    　　我们认为2024 年随着公司尝试自建海外营销能力，品牌在终端用户端影响力或持续扩大，有望为业绩持续高增提供动力。

    　　钢构智能化产业加速，焊接机器人业务有望受益智能焊接领域，2023 年11 月公司与鸿路签署战略合作协议，在智能焊接机器人领域达成合作。从产业进展看，2023 年4 月鸿路钢构陆续招标2000套机器人行走轴地轨、2000 套机器人水冷焊枪、2000 套弧焊机器人清枪器，钢构产业智能化加速推进。柏楚电子在2024 年针对智能焊接和精密加工在研发及业务端也将持续加大相关资源的合理投入，以期进一步加快相关产品市场化的速度。我们认为头部厂商认可+工艺沉淀和数据场景有望逐步增强公司方案的竞争力，钢构产业智能化落地加速也有望推动柏楚智能焊接产品加速放量。

    　　应用场景不断延展，第二成长曲线逐步打开

    　　公司在激光切割控制系统领域具备良好的业务积累，智能焊接机器人解决方案则体现了公司底层技术的延展性。公司拥有CAD、CAM、NC、传感器和硬件五大技术，其中视觉识别工件、排样、工艺路径规划、运动控制等技术在多个细分应用领域内具备一定通用性，是应用场景延展的重要基础。公司基于工业自动化横向拓展，布局精密加工、智能焊接领域，随着智能焊接落地加速，公司的第二成长曲线有望逐步打开。

    　　风险提示：宏观经济波动；技术落地效果不及预期。