事件：公司公告2025 年业绩快报，预计2025 年营业收入21.96 亿元，同比增速为26.52%，归母净利润11.09 亿元，同比增速为25.59%。其中，2025Q4 营业收入为5.76 亿元，同比增速为32.55%，2025Q4 归母净利润为2.04 亿元，同比增速为30.13%。业绩表现符合预期。

    　　点评：

    　　受益于出口及高功率，激光切割主业保持较快增长。2025 年全年公司营业收入21.96 亿元，同比增速为26.52%；其中25Q4 营业收入为5.76 亿元，同比增速为32.55%。公司持续加大技术研发及市场开拓的投入，激光切割控制系统市场认可度稳步提升，智能机器人业务实现增长，精密微加工业务获得客户认可，新增长引擎初步成型，整体经营业绩实现稳健增长。

    　　公司保持较高议价能力，盈利水平维持高位。2025 年公司全年归母净利润为11.09 亿元，对应净利率为50.49%，较2024 年50.86%比，下降0.38pct；其中25Q4 归母净利润为2.04 亿元，对应净利率为35.45%，较24Q4 年36.11%比，下降0.66pct。公司份额稳固，综合净利率维持在较高水平。

    　　主业切割快速增长，AI 焊接加速落地：1)主业切割：受益于高功率、切管增长及海外出口拉动，预计持续保持较决增速；2）AI 焊接：在船舶领域加速布局，获得船级社船体智能制造系统设计方案的AiP 证书，成功在扬子江、韩通、外高桥、天津中船、广船等用户落地的切焊设备上提供了系统、超算套料、智能切割头、智能感知传感器核心部件。

    　　商业模式升级，打开长期需求空间：公司业务从”软硬件部件产品销售”向“整体解决方案输出”升级，单客价值量和利润率有望实现跃升。该方案的可复制性，使其能快速向其他中大型船厂推广，从市场空间有限的工业激光切割领域，扩展至需求规模广阔的船舶智能制造整体解决方案领域，第二增长极的确定性显著增强。

    　　盈利预测及估值：考虑到通用制造业景气水平，以及公司新项目研发投入力度较大，略下调盈利预测，预计2025-2027 年归母净利润分别为11.09、13.66、17.00 亿元（之前预测为11.13、14.16、17.60 亿元）；对应PE 分别为38、31、25X。考虑到：1）短期：

    　　主业激光切割业务在渗透率提升+功率升级+海外出口驱动下保持快速增长；2）中期：机器换人大势所趋，焊接有望构筑第二成长曲线，精密业务有望带来新增量；3）长期：公司作为通用软件平台型公司，未来有望将技术能力复制到更多工业自动化场景，打开更广阔的成长空间。因此，维持买入评级。

    　　风险提示：激光切割景气度放缓、智能焊接进展低于预期、行业竞争加剧的风险等。