核心观点：

    　　柏楚电子发布25 年年报。2025 年公司实现营业收入21.96 亿元，同比增长26.52%；归属于上市公司股东的净利润为11.13 亿元，同比增长26.04%。第四季度营业总收入5.76 亿元，同比上升32.52%，第四季度归母净利润2.08 亿元，同比上升32.66%。根据25 年年报，这主要由于公司持续加大技术研发力度，不断开拓市场边界，激光切割业务的市场认可度稳步提升，智能机器人业务实现较大增长，精密微加工业务逐步获得客户认可，公司整体业务稳健向上。

    　　“软硬一体化”的组合销售模式驱动各业务板块全面增长。公司各类解决方案收入均较去年同期增长，其中平面解决方案收入12.93 亿元，同比增长14.94%；管材解决方案收入4.87 亿元，同比增长28.20%；三维解决方案收入0.64 亿元，同比增长73.73%。根据公司25 年年报，主要由于“软硬一体化”的组合销售模式将产品优势进一步放大，持续得到客户认可，销售订单相应增加。

    　　国内激光运控龙头，拓展业务方向。根据25 年年报，公司在中低功率领域的相关技术水平国际领先，国内市场占有率约为60%。高功率方面，随着公司高功率切割系统+智能激光切割头这一王牌组合效应的扩大，预计未来国产品牌将继续挤压国际厂商在该领域的份额。此外，公司进行多维度拓展，预计将一定程度的提高钢构焊接的自动化水平，拓宽公司现有业务方向。

    　　盈利预测与投资建议。我们预计公司26 年到28 年归母净利润分别为14.72/ 19.19/ 24.29 亿元。考虑到公司长期以来的高增长与国内激光运控龙头地位，我们给予公司26 年归母净利润30 倍PE 估值，对应每股合理价值152.95 元，维持“买入”评级。

    　　风险提示：技术研发不及预期的风险；下游行业增长放缓的风险；宏观经济环境变化的风险。