公司发布2025 年年报及2026 年一季报。

    　　2025 年：公司实现营收21.96 亿元，同比+26.52%；毛利率77.66%，同比-2.28pct。归母净利润11.13 亿元，同比+26.04%；扣非归母净利润10.27 亿元，同比+25.07%。毛利率有所下滑，主要系公司加速推广“软硬一体化”组合解决方案，智能硬件产品占比提高，导致主营业务综合毛利率同比减少。

    　　费用端看， 销售/ 管理/ 研发/ 财务费用率分别为6.23%/7.09%/15.55%/-1.49%，分别同比+0.39/+0.10/-0.65/+0.02pct，期间费用率27.37%，同比-0.14pct；其中销售费用增长主要系销售人员数量增加、职工薪酬增加。

    　　2026Q1：公司实现营业收入5.48 亿元，同比+10.53%；毛利率74.51%，同比-3.24pct。利润端增速快于收入，归母净利润3.16 亿元，同比+23.87%；扣非归母净利润2.91 亿元，同比+20.89%。费用端看，期间费用率17.70%，同比-4.80pct，其中销售/管理/研发/财务费用率分别为4.71%/5.79%/11.43%/-4.23%，分别同比-0.56/-0.17/-1.03/-3.04pct。

    　　1、分产品：各类解决方案均实现增长，“软硬一体化”带动订单提升。

    　　1）平面解决方案：2025 年实现收入12.93 亿元，同比+14.94%，毛利率81.55%，同比下降1.15pct。

    　　2）管材解决方案：2025 年实现收入4.87 亿元，同比+28.20%，毛利率84.40%，同比下降3.14pct。

    　　3）其他：2025 年实现收入3.22 亿元，同比+83.12%，毛利率52.64%，同比提升1.10pct。

    　　4）三维解决方案：2025 年实现收入0.64 亿元，同比+73.73%，毛利率82.65%，同比提升1.98pct。

    　　2、高功率市占率稳步提升，主业成长动能延续。

    　　伴随功率段上移与国产替代加速，公司高功率激光切割系统国内市占率由2019 年约10%提升至2025 年约40%。U 型链条效应逐级传导，系统级方案顺势放量，规模与利润同步抬升，高功率业务有望继续支撑2026年成长。

    　　3、系统级方案加速兑现，软硬一体化壁垒强化公司由模块供应向系统级方案跃迁，“控制系统+智能切割头”协同优势凸显。2023 年板卡、总线、切割头销量分别同比增长35.09%、92.71%、142.53%；2024 年起以“控制系统”“智能硬件”口径披露销量，产品形态加速走向高度集成，马太效应开始显现。

    　　4、激光焊接从0 到1 突破，第二增长曲线轮廓清晰2025 年6 月下旬埃森焊接与切割展上，20 家展示智能焊接机器人或焊接工作站方案的企业中，超过15 家采用柏楚电子智能焊接控制系统。公司方案获得产业端认可，逐步演化为“隐性标配”，激光焊接业务有望从0到1 后加速迈向1 到10。

    　　盈利预测：我们预计，公司2026-2028 年营业收入分别为27.95、37.10、46.64 亿元；归母净利润分别为14.23、18.46、23.17 亿元；对应P/E 分别为31.06、23.95、19.08X。高功率切割国产替代加速，焊接打开第二曲线，维持“买入”评级。

    　　风险提示：市场竞争风险、信用风险、流动性风险、外汇风险、行业波动风险、地缘政治相关风险。