事件：2026 年3 月30 日，迪哲医药发布2025 年度业绩报告，2025 年全年公司实现营业收入8.01 亿元（+122.60%），归母净亏损7.64 亿元，亏损同比收窄9.68%；扣非归母净亏损8.42 亿元，亏损同比收窄6.38%；经营性现金流-5.88 亿元。

    　　核心产品快速放量， 研发投入加大。2025 年公司营业收入同比大幅增长123%， 亏损同比收窄， 主要系两款核心产品舒沃替尼、戈利昔替尼纳入医保后实现首个完整销售年度，产品市场份额持续扩大，销售收入快速增长。公司高度重视产品研发，全年研发投入8.56 亿元，同比增长18%，核心管线临床研究取得里程碑式进展。

    　　舒沃替尼全球一线三期成功，深度布局肺癌领域。2026 年3 月，公司核心产品舒沃替尼一线治疗EGFR Exon20ins NSCLC 国际多中心Ⅲ期临床研究WU-KONG28 达到主要终点，相较于含铂双药化疗， 舒沃替尼治疗后的患者PFS 显著改善；基于该阳性顶线结果，公司计划近期与监管部门沟通新药上市申请。目前舒沃替尼已成为全球首个且唯一在国际多中心Ⅲ 期临床中，针对EGFR Exon20ins NSCLC 一线治疗取得阳性结果的口服靶向药。另外，舒沃替尼在EGFR PACC 突变NSCLC 一线治疗中取得突破性进展，全部患者均观察到肿瘤病灶缩小，ORR 达81.3%，9 个月PFS 率预估为83.9%，且针对脑转移患者有效；公司计划于2026 年内开展Ⅲ期临床，有望攻克EGFR 突变NSCLC 中最难治疗的亚型。

    　　血液瘤产品覆盖范围扩大，积极拓展自免领域。公司另一款核心产品戈利昔替尼正推进联合CHOP 一线治疗PTCL 的研究； 同时首个可透脑非共价LYN/BTK DZD8586 获得FDA 快速通道认定，已启动针对R/R CLL/SLL 的国际多中心Ⅲ期；单药治疗R/R DLBCL 的ORR 达50%，针对非GCB 亚型与GCB 亚型均有疗效且缓解率相当早研方面， 新一代EZH1/2 双靶抑制剂已开展单药/联合用于R/R NHL 和实体瘤的临床研究。公司基于JAK1 和BTK靶点的特性，积极探索戈利昔替尼和DZD8586 在自身免疫性疾病领域的应用，目前DZD8586 治疗ITP 适应症已在国内开展Ⅱ 期临床。

    　　投资建议：迪哲医药作为坚持源头创新的生物医药企业，目前已迈入研发和商业化高速发展阶段；两款处于全球注册临床的领先产品舒沃替尼、戈利昔替尼均已在中国获批上市，LYN/BTK 双靶点抑制剂、第四代EGFR-TKI 等多款具备全球竞争力的创新研发管线正在顺利推进。我们预计公司2026-2028 年的营业收入分别为15.23/25.35/34.39 亿元；归母净利润分别为-2.05/4.14/8.26亿元，公司合理市值区间为351.85-495.33 亿元，维持“ 推荐”评级。

    　　风险提示：研发管线进展不及预期的风险；产品商业化不及预期的风险；市场竞争加剧的风险；出海进展不及预期的风险。