公司介绍

    公司成立于2001 年，目前是国内产销规模最大的生物柴油生产和废油脂处置企业。公司主营业务为综合利用废油脂生产，主要产品为生物柴油、生物酯增塑剂、工业甘油，2018 年三种产品的销售收入占比分别为86%、11%、3%。

    公司业绩快速增长，利润率波动明显。公司2018 年营收增长17%至10.18 亿元，16-18 年CAGR 为48%；公司2018 年净利润增长106%至1.34 亿元，16-18 年CAGR 为63%。受废油脂价格波动因素影响，毛利率波动明显，公司毛利率/净利率17年分别降低6ppt/3ppt 至10%/7%，18 年均提高6ppt 至16%/13%。受大额订单影响，公司现金流波动较大。资产负债率较低，2016-2018 年保持在20%-22%之间。

    公司实控人叶活动及其妻女合计持股100%，公司股权高度集中。公司实际控制人为叶活动、罗春妹夫妇，及其女儿叶劭婧，三人通过卓越投资和香港卓越间接持有公司100%的股权，股权高度集中。

    业务前景

    行业空间可观，我们预计2022 年中国与欧洲合计市场空间近614 亿元。假设食用植物油消费量19-20 年增速与18 年相当，未来废油脂用于生产生物柴油的利用率为10%，按照废油脂产生量占食用油总消费量的30%，销售价格为3879 元/吨测算，我们预计2020 年中国生物柴油市场空间为44 亿元，欧洲市场空间为570 亿元。

    公司为国内产销规模最大的生物柴油企业，规模优势明显。

    公司2016-2018 年生物柴油出口量占同期国内生物柴油出口量一半以上。2018 年生物柴油产能为24 万吨，生物柴油收入8.71 亿元，产能与收入规模均超过同行业可比公司。

    资本开支规划

    根据招股说明书：公司未来可预见的重大资本性支出为本次募集资金的投资项目：生物柴油（非粮）及天然脂肪醇项目（5.61 亿元），技术研发中心建设项目（0.75 亿元）。

    风险

    原材料供应风险，政策风险，汇率风险，项目建设风险。