公司是国内生物柴油龙头企业：公司成立于2001 年，主营业务为利用废动植物油（地沟油、潲水油、酸性油脂）生产生物柴油及衍生产品的研发、生产。公司技术实力突出，是我国生物柴油行业产量最大、出口量最多、创新能力强劲的生物柴油龙头企业。公司多个产品达到欧盟环保标准。公司营业收入近三年复合增长率27.20%，2019 年营业收入12.95 亿元。从业务构成来看，公司主营业务近3 年以来主营业务占比均超过99%，公司核心业务能力较为突出。

    我国生物柴油再生行业潜力巨大：我国是石油消耗大国、也是植物油消耗大国，两油对外依存度高，然而目前我国的生物柴油产量与其他国家相比具有较大差距，这与我国能源消费和制造业大国的地位不相符。生物柴油产业的发展不仅是为消费者提供一种绿色可再生资源，更是实现了地沟油的无害化和资源化利用，确保食品安全与生态环境问题，具有深刻的社会意义和环保意义，在我国具有巨大的发展潜力，属于朝阳产业。

    垃圾分类政策助力行业发展：我国城市垃圾回收利用率还很低，废油脂作为主要生活垃圾之一，分布广泛，来源零散，这极大限制了我国生物柴油行业的规模及提升速度。据国家发改委和住建部发布的《生活垃圾分类制度实施方案》，到2020年底在实施生活垃圾强制分类的城市（46 个城市）生活垃圾回收利用率将达到35%以上。这一政策措施的强制执行将从回收源头上助力行业发展。

    公司盈利预测与估值：我们预测公司2020-2022 年营业收入分别为14.88、16.65 和18.58 亿元，实现归属母公司所有者净利润分别为2.32、2.67 和3.02 亿元，EPS 分别为1.94、2.22 和2.51 元，按照公司37.39 元的股价测算，对应的市盈率分别为19.3 倍、16.8 倍和14.9 倍，估值不具备明显优势，但考虑到公司所在细分行业为朝阳行业，且公司在该行业中处于绝对龙头的地位，首次给予“审慎推荐”的投资评级。

    风险提示：景气度下行风险、原材料供应风险、技术更新换代风险、研发进度不达预期的风险、人民币汇率波动风险等等。