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卓越新能(688196)机构评级研报股票分析报告

 
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卓越新能(688196):生物柴油龙头 发展前景广阔

http://www.chaguwang.cn  机构:安信证券股份有限公司  2020-06-28  查股网机构评级研报

生物柴油龙头企业,盈利处于快速增长期:公司是国内产销规模最大、持续经营时间最长的生物柴油企业,生物柴油产能从2002 年的1万吨不断发展到2018 年24 万吨。2019 年实现营收12.95 亿元(同比+27.2%),净利润2.16 亿元(同比+61.25%),近三年营收复合增速40.6%,净利润复合增速达到62.9%。公司具备生物柴油完整产业链,出口量连续多年排名全国行业第一,2019 年生物柴油出口18.78 万吨,同比增长 23.0%,主要出口欧盟。2019 年生物柴油营收10.6 亿元,毛利率18.37%,同比增加6.13 pct;吨净利计算后约为862 元/吨,高于行业平均水平。

    欧盟强制要求2020 年生物柴油添加量达到10%,需求缺口大,产能增长空间广阔:生物柴油是欧盟强制添加在燃料中的一种绿色清洁能源,据联合国统计司的数据,2014 年欧盟地区交通领域的柴油消费量达到2.20 亿吨,而当前欧盟地区的生物柴油消费量约1200 多万吨,添加比例仅为5.45%。欧盟《可再生能源指令》要求2020 年成员国全面执行10%的生物柴油添加标准,生物柴油的产量和进口量需要进一步提升。据REN21,欧洲生物柴油2017 年供需缺口245 万吨,而我国需求量有望达到700 万吨。据公告,目前我国生物柴油产能仅100 万吨,废油脂年均1000 万吨的产生量,1 吨废油脂可生产1 吨生物柴油,产能增长空间巨大。欧洲是全球最大的生物柴油进口区域,废油脂制取的生物柴油由于在欧洲拥有双倍减排计数的政策优势,公司生产的生物柴油以回收的地沟油为原料,同时拥有完善的原材料收购渠道,在市场竞争中具有加强的价格优势。

    持续布局新项目,扩充生物柴油产业链:据公告,2019 年公司新建完成新兴产业项目“年产2 万吨甘油和年产3 万吨(水性)醇酸树脂”生物基绿色化学品生产线。募投项目“年产10 万吨生物柴油(非粮)及年产5 万吨天然脂肪醇”项目完成前期工作,于2019 年9 月26 日顺利开工建设,项目投资总额5.61 亿元,建设期2 年。公司预计在2020年底完成年产10 万吨生物柴油募投项目建设,同时做好年产10 万吨烃基生物柴油项目的开工前准备工作。公司生产规模将持续提升,生物柴油深加工能力进一步拓展。

    投资建议:预计公司2020 年-2022 年净利润分别为2.6 亿、3.4 亿、4.5 亿元,对应PE 19、15、11 倍,首次覆盖给予买入-A 评级,目标价54 元。

    风险提示:下游需求不及预期、产能建设进度不及预期等。

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