公司作为顺利登陆欧洲市场的国内生物柴油龙头，未来3-5 年，公司业绩有望在主产品产能迅速扩张、高附加值衍生品不断上线的驱动下延续高速成长。预计公司2020-2022 年归母净利润分别为3.02/4.01/5.09 亿元，3 年CAGR 高达33%。参考可比公司估值，综合考虑公司高成长性和稀缺性，给予公司2020年35 倍PE，对应目标价88 元，首次覆盖，给予“买入”评级。

    公司是国内生物柴油龙头，产品80%远销欧洲市场。公司是国内规模最大的生物柴油生产商，是国内首个以废油脂为原料规模化生产生物柴油的企业，截止目前拥有28、8.3 万吨生物柴油、相关衍生品产能，已获专利78 项，高达98%的转化率领先行业。公司生产的生物柴油属于欧洲市场刚性需求且单价最高的UCOME 品类，自2016 年获得欧盟ISCC 认证后，公司迅速拓展欧洲市场，2015-2019 年出口收入增长160 倍，2019 年出口收入占比已提升至78.8%，海外市场迅速拓展推动公司2015-2019 年营收、净利润CAGR 高达31%、128%。

    全球生物柴油市场规模超2000 亿元，欧洲市场引领发展。生物柴油相比普通柴油可减排碳氧化合物50%，是环保高效的柴油代用品，2019 年全球消费量超3500 万吨，市场规模超2000 亿元。由于新能源车对柴油动力车的替代较为缓慢，预计至少2030 年前全球柴油需求仍将持续增长，若按5%的添加比例估算，预计2030 年全球生物柴油需求可达7000 万吨，对比当前仍存翻倍空间。欧盟规划生物燃料占比从2005 年的2%分别增长到2020、2030 年的10%和25%，目前已形成极具规模和相对成熟的市场。以2019 年欧盟柴油消费量2.2 亿吨计算，预计2030 年欧盟生物柴油需求将达5500 万吨，引领全球市场发展。

    公司废油脂工艺路线突破国内原料匮乏困境，主产品扩产和高附加值产品保障未来3-5 年高速成长。全球除中国外的生物柴油产能95%以上使用植物油原料，但中国植物油对外依存度常年超60%，且主要为食用，原料匮乏长期压制国内产业发展。公司在国内率先使用废油脂为原料规模生产生物柴油，不仅完美规避了国内植物油原料匮乏的困扰，而且为国内每年超1000 万吨的废油脂找到最佳处置方式。顺利登陆科创板后，公司计划未来2-3 年着力扩大生物柴油产能，并逐步发力环保增塑剂、天然脂肪醇、水性醇酸树脂等下游高附加值产品，保障公司未来3-5 年高速成长。

    风险因素：募投项目建设未达预期；生物柴油价格大幅下跌；生产运营事故。

    投资建议：公司作为国内生物柴油龙头，借助上市募投项目将完成主产品生物柴油产能的高速扩张，并发力相关的高附加值衍生品，未来3-5 年有望延续高成长性。预计公司2020-2022 年归母净利润分别为3.02/4.01/5.09 亿元，对应EPS 预测分别为2.52/3.34/4.24 元，3 年CAGR 为33%。参考全球市场可比公司估值，综合考虑公司高成长性和稀缺性，给予公司2020 年35 倍PE，对应目标价88 元，首次覆盖，给予“买入”评级。