本报告导读：

    　　生物柴油供不应求的局面将持续，垃圾分类积极推进有利于废油脂收集，公司作为国内生物柴油龙头将显著受益。

    　　投资要点：

    　　维持“增持”评级。考虑到，1）在需求端欧洲生物柴油供不应求的局面还将持续；2）在成本端国内垃圾分类积极推进有利于原材料废油脂收集；3）公司新产能建设顺利；上调2020-2022年净利润预测分别至2.6（+13%）、3.2（+14%）、3.7（+16%）亿，对应EPS 分别为2.18、2.66、3.09 元，估值切换给予公司2021 年30 倍PE，上调目标价至79.8 元，37%向上空间。

    　　2020 年欧盟强制要求各成员国在柴油中添加10%生物柴油的大限将至，目标尚未完成，生物柴油供不应求的局面还将持续。欧盟是全球生物柴油产销量最大的区域。2020 年欧盟在交通运输部门中规定的生物柴油强制添加比例由5.75%提升至10%，目前目标尚未完成，废油脂产生物柴油旺盛需求有望维持。公司作为国内最大生物质柴油出口企业将显著受益。

    　　国内垃圾分类积极推进，有利于废油脂收集，降低成本。近日多部委联合发文推出《关于进一步推进生活垃圾分类工作的若干意见》，政策要求加快探索适合我国厨余垃圾特性的处理路线。目前国内生物柴油行业一直存在原材料供应不稳定及收集成本高的问题。如果餐厨垃圾能实现集中化处理，将产生出大量废油脂原材料，正规地沟油处理渠道的收集能力和采购成本都将大幅降低，进而促进生物柴油行业的整体发展。

    　　新产能建设顺利，将有力支撑公司业绩快速增长。公司在建的10 万吨生物柴油项目建设顺利，将在明年开始贡献利润；后续10 万吨烃基生物柴油项目正在规划中。随着新产能的逐步释放，公司业绩高成长可预期。

    　　风险提示：出口税收等政策变动风险，原材料供应&产品价格波动风险。