公司是国内最大的生物柴油生产企业，未来三年产能有望翻倍公司主营业务为利用废油脂（地沟油、酸化油）为原料生产生物柴油，同时将副产物提炼为工业甘油，并延伸产业链至生物酯增塑剂、水性醇酸树脂等深加工产品。公司现有生物柴油产能24 万吨，IPO 募投10万吨生物柴油产能正在试运行。此外，公司规划再新建10 万吨生物柴油项目，到2022 年底有望形成50 万吨生物柴油规模。公司是国内最大的生物柴油生产、废油脂处置企业，生物柴油出口量居国内第一。

    欧洲生柴强制掺混政策持续推动，生物柴油常年供不应求欧盟要求2030 年生物燃料在交通领域掺混比例达到14%，2019 年据测算掺混比例约7.7%。我们预计2030 年欧洲生柴消费量有望由2020年的1859 万吨增长至3557 万吨，市场规模达到2490 亿元。相比传统生物燃料，用废油脂制备的生物柴油（UCOME）拥有更高的温室气体（GHS）减排属性，其作为第二代生物燃料的掺混下限将从2021年的1.5%上升到2030 年的6.8%，预计未来欧洲生柴将保持供不应求。

    国内废油脂处理需求巨大，生物柴油出口量快速增长我国每年产生废油脂超过1000 万吨，有效利用率不足10%，废油脂一方面污染水体造成环境污染，另一方面回流餐桌带来食品安全问题。

    我国生物柴油出口量快速增长，2020 年出口91.1 万吨，同比增长37.6%，2021 年1-2 月累计出口20.2 万吨，同比增长56.9%，公司生物柴油出口占比接近30%。公司拥有行业领先的废油脂转化工艺，并已建立国内渠道为主的废油脂采购体系，原料供应稳定充足。

    风险提示

    生物柴油价格大幅下跌、原材料价格大幅上涨、欧洲市场政策转向、国内税收政策变化、新增产能投放进度不及预期。

    公司是生物柴油行业龙头，首次覆盖，给予“买入”评级我们预计公司2020-2022 年归母净利润分别为2.38、3.83、4.82 亿元，对应EPS 分别为1.98、3.19、4.01 元，我们认为未来一年公司股价合理估值区间94.99-101.48 元之间，首次覆盖，给予“买入”评级。