事件：公司发布2021年三季报，前三季度实现收入1.83亿元（+54.2%），归母净利润0.4 亿元（-9.4%），扣非归母净利润0.3 亿元（-17.6%），经营现金流0.56 亿元（+97.4%）。

    　　业绩符合预期，股份支付费用影响表观增速。前三季度确认股份支付费用5967万元，剔除此影响，内生归母净利润0.87 亿元（+56.4%）。分季度看，2021Q1/Q2/Q3 单季度收入分别为0.52/0.72/0.59 亿元（ +120.8%/+67.4%/+13.1% ）， 相比2019Q1/Q2/Q3 增速分别为+66.3%/+91.8%/+57.5%，Q3 单季度增速放缓主要因公司在广东、江苏、河南等多地因疫情防控或水灾一度出现手术量下降， 剔除股权激励影响，2021Q1/Q2/Q3 业绩分别为0.25/0.36/0.27 亿元，相比2019 年同期增速分别为+88.7%/+86.8%/+76%，内生业绩高增长态势。盈利能力看，毛利率88.3%，基本稳定，若剔除股份支付的因素，内生归母净利润率47.8%，维持高水平。

    　　人工心脏瓣膜放量驱动业绩大幅增长。分业务看，2021 年前三季度人工心脏瓣膜收入4758 万元，同比增长160.4%，预计销量约 3700 枚，成为公司业绩增长引擎。此外预计瓣膜成形环和心胸外科生物补片亦取得高速增长。

    　　持续加大研发，在研产品有序推进。2021 前三季度公司研发投入3749 万元（+155.1%），占营收比重高达20.44%，剔除股份支付的影响，同比增加108.90%。公司各项在研产品有序推进，其中介入瓣中瓣全组17 家临床试验中心已启动16 家，介入主动脉瓣临床试验全组15 家中心已启动11 家，主要头部医院全部启动。眼科生物补片于 2020 年 5 月正式开展临床试验研究，预计2021Q4 完成全部入组。公司血管生物补片已完成患者入组，目前已完成随访准备结题，预计2021 年年内提交产品注册。流出道单瓣补片已于 2021 年 3 月31 日获国家药监局审批注册，为全球首款获批的独家产品，目前已开始市场销售。此外，公司还有众多产品处于临床或设计阶段，庞大在研管线有序推进支撑公司长线发展。

    　　盈利预测与投资建议。考虑股权激励费用的影响，预计2021-2023 年归母净利润0.5、1、1.6亿元，预计内生净利润为1.1、1.4、1.8 亿元，作为以动物源性植介入材料为平台的创新龙头，未来潜力巨大，维持“买入”评级。

    　　风险提示：政策风险、竞争加剧风险、新冠疫情影响不确定风险。