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久日新材(688199)机构评级研报股票分析报告

 
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久日新材(688199):光引发剂龙头企业 内生外延未来可期

http://www.chaguwang.cn  机构:中信证券股份有限公司  2020-12-24  查股网机构评级研报

  公司是光引发剂龙头企业,伴随公司募投产能的落地、释放及新应用领域的开拓,预计公司未来几年光引发剂业绩将保持高速增长,2021-2023 年CAGR 为42.58%。按照PEG 估值,按PEG=1 给予2021 年43 倍PE,对应目标价70元,首次覆盖,给予“买入”评级。

      光引发剂龙头企业,下游客户认可度高。公司是全球产量最大、品种最全的光引发剂生产供应商,2019 年光引发剂业务市场占有率超30%,具有184、TPO、1173、907、369、DETX、ITX 等十余种光引发剂的规模化生产能力。公司长期专注于光引发剂产业,经过多年的市场耕耘与不断积累,公司的研发与技术服务能力、产品质量、产品线、稳定供货能力、品牌等获得了下游客户的充分认可,国际上前十大光固化涂料公司、光固化油墨公司大都使用公司的光引发剂产品。

      市场份额头部集中,下游需求不断开拓。从供给端看,国内光引发剂行业近年不断扩产,市场竞争较为剧烈,而公司在行业底部依托竞争优势不断提升自身市场份额。从需求端看,我国的光固化技术具有很大的应用潜力和市场机遇,新的应用领域不断涌现,如管网修补、复合材料、汽车涂料、3D 打印等。随着光固化技术的发展,将有更多好的新光固化产品被开发出来,推动行业良性发展。

      外延布局光刻胶领域,有望填补国内空白。2020 年8 月,公司收购大晶新材100%股权,大晶新材在电子化学品和半导体领域有成熟的人才团队和管理经验,并有正在建设的基地。2020 年9 月,公司投资微芯新材并持有其12.12%的股权。微芯新材主营业务为KrF 光刻胶树脂和单体的研发、生产与销售。公司全力推进我国光刻胶国产化,以光敏剂为原点,打通光敏剂、光刻胶生产的上下游全产业链,有望实现光敏剂、高端光刻胶及其配套材料的进口替代。

      风险因素:市场竞争加剧;产品价格大幅波动;产能建设进度不及预期。

      投资建议:伴随公司募投产能的落地、释放及新应用领域的开拓,预计公司未来几年光引发剂业绩将保持高速增长,2021-2023 年CAGR 为42.58%。按照PEG估值,按PEG=1 给予2021 年43 倍PE,对应目标价70 元,首次覆盖,给予“买入”评级。

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