事件：公司发布2023 年年报。2023 年，公司实现营收12.35 亿元，同比减少12.47%；实现归母净利润-9614 万元，同比减少322%；实现扣非后归母净利润-1.13 亿元，同比减少796%。2023Q4，公司单季度实现营收3.43 亿元，同比增长14.57%，环比增长4.67%；实现归母净利润-3898 万元，同比亏损缩窄2344万元，环比亏损扩大1570 万元。

    　　点评：

    　　光引发剂价格下跌业绩承压，努力推动市占率提升。2023 年，公司光引发剂业务营收为9.49 亿元，同比减少16.1%；公司光引发剂平均销售单价为4.94 万元/吨，同比下跌29.3%。由于光引发剂销售价格的下跌，23 年公司光引发剂业务毛利率同比下滑10.5pct 至10.3%。在逆势下，公司通过推动工艺精益改善、挖掘降本增效潜力、实施灵活营销策略，实现了光引发剂销量的持续增长，对应市占率显著提升。23 年公司光引发剂销量为1.92 万吨，同比增长18.7%。另外，在光引发剂供应端，子公司山东久日投资建设的年产2500 吨光固化材料单体改造项目已于2023 年10 月开始逐步投料运行。公司仍然维持较高的研发强度，23 年公司研发费用为7643 万元，同比下滑9.6%；研发费用率为6.2%，同比提升0.2pct。专利方面，23 年公司新获得授权专利23 项，其中发明专利13 项，实用新型专利10 项。

    　　光敏剂和光刻胶实现小批量供货，努力提升公司产品竞争力。公司以久日半导体为研发平台，开展半导体G/I 线光刻胶和面板光刻胶研发；以大晶信息和大晶新材为生产基地，开展光敏剂等光刻胶原材料和光刻胶产品生产。目前，大晶信息拥有600 吨/年光敏剂产能，大晶新材在建有4500 吨/年光刻胶产能，其中大晶新材光刻胶产能预计于2024 年8 月建成。公司目前已经实现了光刻胶和光敏剂产品的小批量供货，其中光刻胶产品于2023 年实现销售“零”突破。

    　　盈利预测、估值与评级：由于光引发剂产品价格下跌，公司主营业务盈利能力减弱，业绩承压。考虑到光引发剂产品价格的回落且当前仍处于相对低位，我们下调公司24-25 年盈利预测，新增26 年盈利预测。预计24-26 年公司归母净利润分别为0.17（下调83%）/0.43（下调67%）/0.89 亿元。随着下游需求的好转，公司光引发剂价格有望逐步企稳。同时随着光敏剂及光刻胶产品的逐步导入，有望为公司业绩带来新的增量，我们维持公司“增持”评级。

    　　风险提示：产品及原材料价格波动，下游需求不及预期，行业竞争风险，产能建设不及预期，产品验证风险。