事件：

    　　公司发布2020 年业绩预告，预计2020 年实现归母净利润1.80-2.10 亿元，同比增长76.49%到105.91%，扣非后归母净利润1.27-1.52 亿元，同比增长25.01%到49.62%，业绩预告略超预期。

    　　投资要点：

    　　产能受限情况下业绩表现超预期。2020 年下半年以来半导体测试设备需求旺盛，受制于公司产能限制订单交付存在一定延迟。公司此前生产车间占地面积约3000 平方米，单月产能仅70 台左右，目前通过精细化管理已提升至120 台左右，即便如此仍不能满足下游旺盛需求。在产能受限情况下公司归母净利润实现同比76.49%到105.91%增长超市场预期。其中非经常损益影响约5300-5800 万，主要系银行理财收益以及认购通富微电股票所致。

    　　2021 年二季度产能瓶颈将被打破。我们预计2021 年二季度公司募投项目或将投产，新募投项目占地面积约30000 平方米，之后产能将不再成为业绩增长瓶颈。伴随新增产能逐步释放，订单交付有望加快，同时募投项目中研发中心、营销服务网络项目落地后，公司研发与销售能力将快速增强。

    　　SoC、三代半导体测试机发力，公司有望加速成长。公司SoC 测试机基于STS 8300 平台，目前已经实现订单和装机，GaN 测试机目前在快充领域市占率超80%，SiC 相关产品开发测试已经完成，未来受益于下游需求放量，伴随新领域测试机产品持续扩张，公司业绩未来可期。

    　　自主可控大背景下，半导体设备国产替代或将加快。公司竞争对手主要为海外企业，其中泰瑞达、爱德万测试和科休半导体三家公司占据全球后道测试96%市场份额，同时占据国内测试机91%的市场份额，公司作为国内龙头，在国内测试机领域市占率仅6.1%，与国际对手差距明显，伴随半导体产业链向国内转移，国产设备进口替代速度有望加快。

    　　维持2020 年盈利预测，上调2021-2022 年盈利预测，维持“买入”评级。预计公司2020-2022 年归母净利润分别为1.92/3.04/4.17 亿元（原预测为1.92/2.63/3.47 亿元），对应每股收益分别为3.14/4.96/6.82 元/股。公司当前股价374.01 元（2021/1/11）对应2020-2022 年市盈率分别为119X、75X、55X，考虑到公司作为行业龙头，充分受益于半导体设备进口替代，未来业绩确定性强，维持“买入”评级。

    　　风险提示：半导体行业周期风险；核心技术被赶超或替代的风险；市场竞争加剧的风险；新市场和新领域拓展的风险等。