事件

    　　公司1 月11 日晚发布2020 年年度业绩预告，预计2020 年年度实现归母净利润1.80-2.10 亿元，同比增加76.49-105.91%。扣非后归母净利润1.27 亿元到1.52 亿元，同比增长25.01-49.62%；其中第四季度实现归母净利润0.43-0.73 亿元，同比增加109.81%到255.32%，扣非后归母净利润0.12-0.37 亿元，同比增长-41.44%到79.88%。

    　　简评

    　　公司订单持续饱满，挖潜与新基地建设共同助力产能瓶颈突破①订单方面，公司2020 年全年订单快速增长，截至年底在手订单依旧饱满。其原因主要包括三点：1）受部分贸易摩擦时间等因素影响，国内封测厂、晶圆制造厂订单持续饱满，补库存驱动订单快速增长；2）第三代化合物半导体投资进入密集期，公司在该领域的先发优势使其相关订单快速增长；3）国内较多芯片设计公司设计高密度芯片，STS8300 系列升级后满足其使用需求，从而带动部分订单的增长；

    　　②产能方面，一方面公司的原地扩产计划已经完成，在原设计产能60 台/月基础上实现了翻倍扩张，达到120 台/月，一定程度上解决了公司短期内产能不足问题；另一方面，公司在天津的生产和研发基地的建设已经进入尾声，预计2021H1 完工并投产，届时可实现年产800 台模拟及混合信号类测试系统以及200 台SoC类测试系统的产能，产能问题将大幅解决。

    　　测试机产品三大方向均有进展，功率类及SoC 类测试系统放量值得期待

    　　公司当前产品主要面向三个方向，第一类是传统的模拟和混合类；第二类是功率类，包括氮化镓、碳化硅、IGBT 以及其他功率模块等；第三类是面向SoC 类产品的研发。

    　　①就第一类模拟和混合类产品而言，一方面，国内的模拟和数模混合芯片需求在可预计的几年内会有较大增长，相应的半导体生产企业的扩产需求较明确。作为国内在模拟/混合芯片测试设备领域具有主导地位的研发和生产企业，华峰是最主要的受益企业之一，综合判断公司目前国内市占率已超越50%。随着公司产品覆盖面的提升，未来市占率有望进一步提升；另一方面，公司在非内地区域的拓展才刚刚开始。2020 年，虽然疫情影响了国际市场开拓，但公司在中国台湾地区等地依然取得了不错的进展。随着未来公司与更多国际设计公司的对接，其有望逐步获得国际厂商认可，实现全球化拓展；②就第二类功率类产品而言，公司目前在部分细分领域已经走在全球前列。以GaN 为例，公司几乎与大部分排名靠前的国际设计公司均已开展合作。以GaN 快充芯片的测试设备为例，公司的市占率遥遥领先。判断来自功率类测试产品的订单在2020 年取得快速增长，未来的发展空间也值得期待；③就SOC 而言，公司的STS8300 目前主要面向PMIC 和功率类的SoC 测试，目前已经有了一些订单，客户包括设计公司与封测厂商，部分已经完成装机。与传统的8200 系列相比，其单价更高，市场空间更大，有望为公司打开长期成长空间。

    　　投资建议与评级：从行业趋势来看，全球半导体产业进行上行周期，叠加国内半导体产业自主可控、国产化替代趋势，公司作为国产半导体测试设备龙头供应商，有望显著受益。从公司自身来看，一方面公司在原有优势产品模拟及混合类测试系统市场占有率不断提升；另一方面，公司功率类测试系统产品及SoC 类测试系统产品逐步进入放量阶段，将进一步提升收入空间。判断公司2020-2022 年收入分别为4.29/6.71/10.05 亿元，归母净利润分别为2.06/2.93/4.30 亿元，同比分别增长102.5%、42.1%、46.5%，对应2020-2022 年估值分别为101.6x/71.5x/48.8x，维持“买入”评级。

    　　风险因素：海外疫情发展影响出口的风险