核心观点：

    发布2020年业绩预告，预计2020年净利润与上年相比将增加7801.29万元到1.08 亿元，同增76.49%到105.91%，扣非归母净利润将增加2,541.17 万元到5,041.17 万元，同增25.01%到49.62%，符合预期，非经常性损益主要包括理财收益，投资通富微电收益及政府补助。

    充分受益下游封测行业景气复苏，积极研发新产品有望显著打开成长空间。封测行业从19 年下半年景气回升，在疫情之下， 20 年日月光营业收入同比增长15.4%，另外包括力成在内我国台湾地区15 家封测企业营业收入合计同比增长10.0%，显示封测行业高景气。

    公司作为国内半导体ATE 龙头，受益下游需求快速增长及市场份额持续提升，有望持续保持快速增长。在产品拓展上，公司计划进入SoC测试系统和大功率器件测试系统领域，有望显著打开成长空间。根据公司20 年半年报，公司正积极推进8300 平台的研发，新一代STS8300测试系统正在验证。

    目前产能达到120 台/月，后续将进一步提升。根据公司公告的20M12机构调研纪要，20Q2 以来公司持续保持满产状态，单月产能达到60-70台，到20 年底公司的原地扩产计划已经完成，目前产能为120 台/月，后续天津生产基地建设完成后，产能会更加充沛，看好21 年产能释放带来的业绩弹性。

    投资建议：预计20-22 年收入分别为3.90/6.52/9.08 亿元；EPS 分别为3.05/5.38/7.10 元/股，对应PE 分别为128/73/55 倍。考虑可比公司估值、公司业绩增速以及公司在半导体测试设备领域的龙头地位，给予公司2021 年80 倍的PE，对应合理价值430.18 元/股。结合业绩和估值情况，给予公司“增持”投资评级。

    风险提示：半导体行业投资进入不及预期；产能释放不及预期。