2021年 H1 公司实现营业收入3.24 亿元，同比增长76.26%；实现归母净利润1.48 亿元，同比增长66.02%；扣非后归母净利润1.44 亿元，同比增长90.76%。2021 年Q2公司实现营业收入2.09 亿元，同比增长111.46%，环比增长80.10%；公司实现归母净利润1.22 亿元，同比增长126.98%，环比增长353.56%。

    　　2021 年H1 公司综合毛利率80.72%，同比减少0.60 个百分点；净利率45.75 %，同比减少2.82 个百分点。分季度看，2021 年Q2 公司单季度毛利率80.72 %，同比减少0.16个百分点，环比减少0.01 个百分点；单季度净利率58.30 %，同比增加3.99 个百分点，环比增加35.15 个百分点。

    　　2021 年H1 公司期间费用为9331.71 万元，同比增长70.14%，期间费用占营收比重28.76%，同比减少1.03 个百分点。公司共进行过3 期股权激励（2020 一期、2020 预留、2021 二期），由此产生的股份支付费用从2020 年延续至2026 年。2021 年H1 股份支付分配费用情况为：计入销售费用609 万元、管理费用708 万元、研发费用1128万元；2021 全年股份支付分配情况为：销售费用832 万元、管理费用1755 万元、研发费用2188 万元，合计4777 万元。剔除股份支付影响，2021 年H1 期间费率仅为21.19%，同比下降5.46 个百分点，期间费率下降主要系规模效应所致。

    　　华峰测控的公允价值变动主要由两类交易性金融资产影响：权益工具投资、理财产品，也是非经常性损益的主要来源。其中，权益工具投资为华峰参与通富微电定增所得的375 万股股票，按股价变动测算对2021 年Q1、2021 年Q2 的影响分别为-2160 万元、+1710 万元；从截至报告期末的权益工具9468 万余额来看，公司尚未减持该部分股票。公司理财产品在21Q1、21Q2 带来的正向影响分别为468 万元、416 万元，本期期末已主动将理财产品余额降至4.77 亿元（为本期期初余额的55%）。

    　　2021 年H1，公司经营活动产生的现金流净额1.28 亿元，同比增长150.30%，主要系报告期内销售收入快速增长，销售回款状况良好等因素所致；投资活动产生的现金流量净额1.22 亿元，同比增加14.8 亿元。从重要在建工程项目情况看，总预期5.46 亿的产业化基地项目，本期期末余额为3.35 亿元，本期增加2.57 亿元，占本期构建固定资产、无形资产和其他长期资产支付的现金（投资活动流出）的83.4%。

    　　我们调整公司盈利预测，预计公司2021-2023 年可实现归母净利润4.11/5.56/7.80 亿元，EPS 为6.71/9.09/12.74 元/股，对应8 月24 日收盘价PE 为78.1/57.6/41.1 倍，维持“审慎增持”评级。

    　　风险提示：封测厂资本开支不及预期，新品开拓不及预期，市场竞争加剧。