公司发布21 年中报，上半年实现营业收入3.24 亿元，同比增加76.26%，归母净利润1.48 亿元，同比增加66.02%，扣非归母净利润1.44 亿元，同比增长90.76%， 21Q2 公司实现收入2.09 亿元，同比增长111%，环比提升80%，归母净利润1.22 亿元，同比提升127%，环比提升354%，去年以来公司加大产能扩充，已经取得显著效果。

    　　毛利率保持稳定，合同负债大幅度增长。21H1 综合毛利率80.72%，同比环比基本持平，后续8300 新拓市场，预计有小幅微弱下降，整体影响有限，预计将保持80%水平。21Q2 末合同负债1.25 亿元，同比增长542%，公司预收政策保持不变，合同负债增加直接反应订单旺盛状态，据我们了解公司目前新接订单依然向好。

    　　股份支付影响净利润，对外投资影响减弱。公司于20 年5 月授予限制性股票，对应21H1 产生0.24 亿元费用（其中Q1Q2 相当），三费中均有体现，对21 年报表业绩有一定影响，扣除后公司实际经营性利润更高。21H1 公司非经常性损益0.05 亿元，主要是对外投资通富和结构性存款等，上半年对外投资对利润影响减小。

    　　第三代半导体订单继续增长。根据公司21 年中报，公司继续巩固和提升在传统模拟和数模混合领域的市场份额，出货量创历史新高，第三代半导体订单显著增长，未来随着氮化镓、功率模块和电源管理等新兴应用带来大量增量需求。

    　　盈利预测和投资建议： 预计21-23 年公司归母净利润分别为3.81/5.41/7.42 亿元，对应PE 分别为84/59/43 倍。考虑可比公司估值、公司业绩增速以及公司的行业龙头地位，给予公司21 年100 倍PE，对应合理价值621.99 元/股，维持 “买入”投资评级。

    　　风险提示：半导体行业投资不及预期；竞争加剧；产能瓶颈等。