事件:
公司发布2021 年年报,全年实现营收8.78 亿元,同比增长120.96%,实现归母净利润4.39 亿元,同比增长120.28%,扣非后归母净利润4.35 亿元,同比增长193.79%。业绩符合我们的预期。
投资要点:
需求强劲,产能释放后全年业绩实现翻倍以上增长。1)需求端景气:截至21 年期末,公司测试系统装机量突破4500 台,主要受国内封测企业扩产及芯片设计企业增多拉动。2)供给端产能释放:公司产能自21Q2 释放,单月交付从120 台增加至200 台,Q3 开始业绩加速,全年利润实现翻倍以上增长。
21 年毛利率平稳,扣非后净利率达到历史最高水平。21 年毛利率80.22%,保持稳定。
扣非后净利率49.48%,创历史最高水平,主要得益于收入提升后规模效应显现,期间费用率同比减少11.97pct。
新产品、新领域、新客户拓展顺利。主力机型8200 保持稳定增长,细分领域三代半导体呈现旺盛需求,公司在GaN 领域提前布局、技术领先,21 年订单显著增多。公司的新产品STS8300 的平台化设计进一步提高集成度,主要面向PMIC 和功率类SoC 测试,可同时满足FT 和CP 的测试需求,已经获得了诸多优质客户的订单并已经取得一定的装机量,未来2 年有望快速放量。
下调22-23 年盈利预测,新增24 年盈利预测,维持“买入”评级。考虑到短期行业景气,我们下调22-23 年盈利预测,同时新增24 年盈利预测,预计22-24 年归母净利润分别为6.15/8.21/10.87 亿元(原22-23 年预测为6.51/8.71 亿元),对应每股收益分别为10.03/13.38/17.72 元/股。当前股价对应22-24 年PE 分别为41X、31X、23X,当前估值具备较高性价比,维持“买入”评级。
风险提示:半导体行业周期风险;核心技术被赶超或替代的风险;市场竞争加剧的风险;新领域拓展不及预期的风险等。