核心观点：

    　　22Q1 业绩基本符合预期：公司发布一季报，22Q1 公司收入2.6 亿元，同比增长124%；归母净利润1.2 亿元，同比增长355.7%，扣非后净利润同比增长195.2%。一季度公司销售、管理、研发、财务费用率分别为8.55%、6.27%、10.18%、-2.26%，毛利率80.03%，环比基本保持稳定。

    　　新产品结构持续改善：公司8300 系列产品主要面向PMIC 和功率类SoC 测试，可同时满足FT 和CP 的测试需求，已经获得了诸多优质客户的订单并已经取得一定的装机量。根据年报的披露，21 年公司测试系统生产/销售/库存量分别为1975/1514/737 台，分别同比增加146.88%/113.54%/153.26%，经测算，21 年全年销售均价达到54 万元，同比持续提升。根据公司披露的3 月投资者关系活动记录表，8300平台作为SoC 测试的入门级产品，21 年在公司收入占比提升到了15%左右，预计在2022 年依然会保持高增速。100M 板卡在8300 中的应用比较成熟，200M 和400M 产品预计今年完成验证工作。

    　　产能持续释放：20 年以来制约公司发展的主要因素陆续得到缓解，21年9 月8 日，公司举行了“天津集成电路测试设备产业化基地”的入驻仪式，22 年1 月18 日，公司举行了北京市海淀区集成电路设计院的入园仪式，满足了公司研发和生产需求，产能进一步释放。22Q1 末公司合同负债1.24 亿元，同比增长50.9%，反映新增订单旺盛状态。

    　　盈利预测和投资建议： 预计22-24 年公司归母净利润分别为6.65/9.29/12.59 亿元，对应PE 分别为37/26/19 倍。考虑可比公司估值、公司业绩增速以及公司的行业龙头地位，我们维持公司合理价值759.06 元/股的观点不变，维持 “买入”评级。

    　　风险提示：半导体行业投资不及预期；竞争加剧；产能瓶颈等。