事件：公司发布2022 年三季报，1-9 月实现营收7.78 亿元，同比增长22.11%，实现归母净利润3.82 亿元，同比增长22.60%，扣非后归母净利润3.69 亿元，同比增长15.59%；单3 季度实现收入2.37 亿元，同比下滑24.23%，实现归母净利润1.11 亿元，同比下滑31.80%，扣非后归母净利润1.05 亿元，同比下滑40.28%。业绩表现符合我们的预期。

    投资要点：

    疫情对二季度生产交付造成的冲击，主要体现在三季度报表端。二季度由于受到国内疫情影响，公司产品生产交付均受到极大的影响，公司的测试机需经安装调试后进行试运行，并在经试运行后达到合同约定的技术指标、达到预定可使用状态后，客户进行测试系统使用验收，出具测试系统使用的验收报告后确认收入，公司产品的验收周期多数在 3-6 个月，因此三季度报表反映了二季度疫情的影响。

    判断毛利率下滑主要系产品结构变化。三季度公司毛利率73.52%，同比下降6.46pct，环比下降3.93pct，我们分析认为主要原因是产品结构影响，毛利率略低的新产品收入占比逐渐提升。三季度净利率46.84%，同比下滑5.20pct，环比下滑5.83pct；三季度销售/管理/ 研发/ 财务费用率分别为11.10%/6.34%/13.07%/-8.67% ， 同比去年+6.20pct/+1.93pct/+5.74pct/-6.97pct。

    长期看：从市场偏小的模拟领域向市场更大的SoC 等领域拓展，产品周期有望平滑行业周期。公司主力机型STS8200 系列主要应用于模拟及混合信号类集成电路测试，同时也拓展了分立器件以及功率类的器件测试，产品的平台化设计使得产品的可扩充性和兼容性好，可以很好的适应被测试芯片的更新和迭代；公司的新产品STS8300 的平台化设计进一步提高集成度，主要面向PMIC 和功率类SoC 测试，可同时满足FT 和CP 的测试需求，已经获得了诸多优质客户的订单并已经取得一定的装机量，未来2 年有望快速放量。公司产品平台化迭代有望熨平行业周期。

    下调盈利预测，维持“买入”评级。考虑到行业下行压力，基于谨慎原则我们下调盈利预测，预计22-24 年归母净利润分别为5.35、7.03、9.06 亿元（原22-24 年归母净利润5.94、7.85、10.04 亿元），对应每股收益分别为5.89/7.74/9.97 元/股。当前股价对应22-24年PE 分别为43X、32X、25X，考虑到半导体设备较低的国产化率，当前自主可控的迫切性，且估值具备较高安全边际，维持“买入”评级。

    风险提示：半导体行业周期风险；核心技术被赶超或替代的风险；市场竞争加剧的风险；新领域拓展不及预期的风险等。