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华峰测控(688200)机构评级研报股票分析报告

 
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华峰测控(688200)2022年报2023年一季报点评:业绩短期承压 静待下半年封测需求回暖

http://www.chaguwang.cn  机构:东吴证券股份有限公司  2023-04-27  查股网机构评级研报

  事件:公司发布2022年年报和2023年一季报

    海外市场&功率测试快速放量,Q1 收入端受封测景气拖累2022 年公司实现营业收入10.71 亿元,同比+21.89%,其中Q4 为2.92亿元,同比+21.31%,明显改善。分产品来看:1)测试系统:2022 年实现收入10.15 亿元,同比+23.56%,在封测行业景气承压的背景下,仍取得稳健增长。这一方面受益于IC 客户快速拓展,我们判断2022 年公司对IC 设计企业收入占比达到40%以上。另一方面,公司STS8300 及功率测试产品快速放量,我们判断收入占比均超过20%。2)测试系统配件:2022 年实现收入5366 万元,同比-3.69%。分地区来看:1)境内:2022 年实现收入9.49 亿元,同比+17.37%,收入占比为88.67%,同比-3.42pct;2)境外:

      2022 年实现收入1.19 亿元,同比+74.98%,收入占比达到11.11%,同比+3.37pct,海外市场加速拓展,成为收入端重要驱动力。

      2023Q1 公司实现营业收入2.00 亿元,同比-22.90%,我们判断主要系2022Q4 封测行业需求较差,相关订单在2023Q1 陆续确认收入。短期来看,2023Q1 封测需求虽逐月回暖,但尚未看到明显复苏,我们判断2023H2封测行业需求有望明显回暖。此外,公司海外市场快速拓展、功率测试产品需求旺盛,2023 年公司收入端仍有望取得一定增长。

      产品结构改变致使毛利率有所下降,Q1 盈利水平出现明显下滑2022 年公司归母净利润为5.26 亿元,同比+19.95%,其中Q4 为1.45亿元,同比+13.46%。2022 年公司销售净利率为49.16%,同比-0.80pct,盈利水平基本持平。1)毛利端:2022 年销售毛利率为76.88%,同比-3.34pct,其中测试系统和测试系统配件毛利率分别为77.04%和76.60%,分别同比-3.33pct 和-5.33pct。2022 年公司测试系统毛利率下降,我们判断一方面系产品结构改变,毛利率略低的STS8300 收入占比提升;另一方面系原材料价格有一定上涨。2)费用端:2022 年期间费用率为21.46%,同比-2.03pct,其中销售、管理、研发和财务费用率分别同比+0.46pct、-0.63pct、+0.30pct和-2.16pct,财务费用率下降为期间费用率下降的主要原因,主要系购买存款类产品增加和汇兑损益所致。3)2022 年公司信用减值损失达到-2387 万元,2021 年为38 万元,对利润端表现产生较大负面影响。

      2023Q1 公司归母净利润为7469 万元,同比-38.88%;销售净利率为37.33%,同比-9.76pct,盈利水平明显下滑。2023Q1 公司销售毛利率为69.68%,同比-10.35pct,我们判断主要系产品结构调整。2023Q1 公司期间费用率为34.52%,同比+11.78pct,其中销售和研发费用率分别同比+5.73pct和+6.40pct。此外,2023Q1 公司其他收益达到1069 万元,2022Q1 仅为49万元,一定程度上对冲了毛利率下降和费用率提升对利润端的影响。

      前瞻性布局SoC/GaN 测试设备,进一步打开成长空间公司在维持模拟测试机领先性的同时,拓展新品SoC/GaN 测试机,成长空间持续打开:①我们预估2020 年全球SoC 测试机市场规模可达19 亿美元,约为模拟测试机的4-5 倍,市场长期被泰瑞达&爱德万垄断,国产化亟待突破。公司已在相关领域积累多年,STS8300 已获诸多优质客户订单并取得一定装机量,IPO 募投项目达产后将形成200 台/年的SoC 类测试设备产能,进一步打开公司成长空间;②2021 年为GaN 放量元年,公司第三代半导体订单明显增长,产品已进入 Navitas、意法半导体等头部客户,将持续受益下游新兴应用带来的高成长性和增量需求。

      盈利预测与投资评级:考虑到封测行业景气度暂未明显回暖,我们调整公司2023-2024 年归母净利润预测分别为5.43 和7.48 亿元(原值6.61和9.33 亿元),并预计2025 年归母净利润为10.03 亿元,当前市值对应动态PE 分别为45/33/24 倍,维持“增持”评级。

      风险提示:半导体行业资本开支不及预期,新品产业化不及预期等。

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