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华峰测控(688200)机构评级研报股票分析报告

 
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华峰测控(688200):22年业绩符合预期 新品擘画长期成长空间

http://www.chaguwang.cn  机构:中泰证券股份有限公司  2023-05-10  查股网机构评级研报

  事件概述:

      公司发布2022年年报&23年1季报:22年营收10.71亿元。Y0Y+21.89%,归母净利5.26亿元,YoY+19.95%,扣非净利5.05亿元。YoY+16.32%,毛利率为76.88%,YoY-3.34pots:净利率为49.16%,YoY-0.80pcts。2301营收2.0亿元,YoY-22.9%:归母净利0.75亿元,YoY-38.88%;毛利率为69.68%,YoY-10.35pcts;净利率37.33%,YoY-9.76pcts。

      23H1景气进入谷底,H2有望复苏

      22年克服景气回落实现增长:22全年公司实现稳健增长,虽然市场需求不足,公司积极优化产品结构,加强在新能源、工业领域的测试布局,弥补消费类需求下滑带来的业绩压力,取得市占率和业务规模的双增。分阶段看,22H1受疫情和景气下行影响,公司于22 年5-7月经历经营低点,22H2需求略有回升。

      2301全行业波动及公司产品结构变化影响,毛利有所下降,同时公司大幅增加了市场开拓和研发投入,销售费用率为14.3%,YoY+5.7pct,研发费用率为16.6%,YoY+6,4pct,导致利润下降。展望23年,预计23H1景气进入谷底,H2有望复苏。

      研发、市场齐发力奠定未来成长

      1)超前布局化合物、SoC测试:公司在模拟、数模混合领域积累了良好口碑。近年在化合物半导体、SoC测试领域超前布局,产品得到越来越多客户认可。SoC测试市场的开拓,有望大大打开公司的成长空间。2)大力研发奠定未来成长基础:22年公司研发投入1.18亿1元,YoY+25.3%,研发费用率为11.0%,维持较高强度。截至22年末,公司研发人员有199名,占员工总数的39.4%,22年公司申请专53项,其中23项为发明专利。公司主张“高效实用”研发,强力研发有望奠定未来成长。新设备+海外新市场,擘画长期成长大空间1)新设备:据华经情报网,2020年全球测试机市场中,模拟混合测试空间占比为15%,So C测试为60%,即SoC测试空间是模拟混合的4倍大。2018年公司即成功开发了可将所有测试模块装在测试头中的STS 8300平台,其数字通道能力大大增强,目前已具备SoC测试能力,同时也拓展了功率类器件的测试,产品的可扩充性和兼容性好。公司受益的市场空间大大打开。公司持续推进STS8300系列的研发升级:2022年3月,8300系列100M板卡的测试机已获得批量装机。2022年公司200M,400M产品已完成研发,并持续推进800M高速数字通道测试模块的研发,有望向高端芯片测试领域进一步拓展。2)新市场:2022年公司完成了东南亚、美国公司设立,海外服务、技术人员持续增加,为公司开拓相关市场提供有力支撑。投资建议鉴于行业景气波动,我们调整公司2023-2025年归母净利润的预测至6.3/7.9/9.9亿元(原23/24年预测为6.5/8.7亿元),对应PE为37/29/23倍。公司为国内测试机龙头,新产品有望助力公司抓取SoC市场机遇,长期成长空间广阔。我们维持公司“买入”评级。

      风险提示

      下游封测行业景气不及预期,新品拓展不及预期,半导体周期景气波动的影响。

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