事件概述：公司发布2023 年报及2024 年一季报【2023】

    　　营收6.9 亿元，同减35%：归母净利2.5 亿元，同减52%；扣非归母净利2.5 亿元，同减50%；毛利率72.47%，同减4.4pcts。

    　　【23Q4】

    　　营收1.7 亿元，同减41%、环增25%；归母净利0.5 亿元，同减62%、环增53%；扣非归母净利0.6 亿元，同减56%、环增63%；毛利率75.61%，同减0.64%、环增1.78pcts。

    　　【24Q1】

    　　营收1.4 亿元，同减32%、环减21%；归母净利0.2 亿元，同减69%、环减57%；扣非归母净利0.3 亿元，同减55%、环降47%；毛利率75.09%，同增5.41pcts、环降0.52pcts。

    　　景气低迷公司业绩承压，24Q1 订单稳步回升2023 年半导体行业景气低迷，公司订单及营收确认承压（订单转化为营收需要一定周期），全年营收同减35%，归母净利下降52%。然而自23H2 以来，工业、通讯和消费电子市场出现复苏迹象，公司订单逐步回暖。公司在2024 年4 月投资者关系活动中提到，公司在手订单稳步回升，下游客户复苏情况较好，主要客户下单量保持稳定。

    　　新能源需求拉动8200 成长，8300 进入放量期公司STS8200 测试系统主要用于模拟和功率类芯片和模块的测试，在模拟测试领域8200 设备市占率国内领先，近年随着光伏和新能源车需求爆发，公司8200 产品有望在功率半导体领域占据重要地位。

    　　STS8300 应用于电源管理类和混合信号IC 测试，经过数年升级，该设备获得广大客户认可，近两年进入批量装机期。

    　　8600 打开数字测试机广阔空间

    　　全球模拟+数模混合测试机市场空间在6.3 亿美元，公司份额约24%，可提升空间显著。

    　　SoC、射频芯片、MCU 类等测试机市场空间在26.8 亿美金，公司从8200/8300 向8600拓展，可服务市场空间扩张超4 倍。公司8600 新机台拥有1024 模拟通道、5120 数字通道测试能力，数字板的频率为400-800M，配置水冷散热系统，目前正在进行客户的验证工作。

    　　投资建议

    　　鉴于行业景气波动超预期，我们调整公司2024-2025 年归母净利润的预测为4.0/5.0 亿元（原预测为2024-25 年7.9/9.9 亿元），并新增对2026 年归母净利预测为6.2 亿元，当前市值对应2024-26 年PE 为38/30/24 倍。公司为国内测试机龙头，新产品有望助力公司抓取SoC 市场机遇，长期成长空间广阔。我们维持公司“买入”评级。

    　　风险提示

    下游封测行业景气不及预期，新品拓展不及预期，海外订单拓展不及预期。