国内密码安全领军，维持“买入”评级

    考虑公司经营效率提升，我们维持公司2022-2023 年的归母净利润预测为2.05、2.65 亿元，新增2024 年预测为3.36 亿元，EPS 为2.20、2.85、3.61 元/股，对应现价PE 为24.9、19.2、15.2 倍，公司作为密码安全领军，产品线不断拓展，我们看好公司发展前景，维持“买入”评级。

    利润高速增长，经营效率提升

    公司发布2021 年年报，实现营业总收入5.25 亿元，同比增长26.02%；实现归母净利润1.54 亿元，同比增长43.63%。主要原因：（1）一是公司业务上加强行业和区域横纵结合，营业收入增长较快，其中金融和政府行业分别增长了28.33%和37.84%；二是公司产品化程度较高，毛利率同比提升1.37 个百分点；三是公司通过管理节能增效，期间费用增长率降低导致。

    金融行业优势地位持续巩固，政府领域市占率提升金融领域，公司继续巩固在银行业的优势地位，持续跟进人民币跨境支付系统(CIPS)、跨境支付管理系统、利率报备系统、电子信用证二期，以及数字货币的安全应用；加大对证券、期货、基金、保险等泛金融领域的产品和解决方案布局，为其国密改造项目提供安全保障。政府领域，公司深化财政、人社、医保、烟草、交通等行业的覆盖，新增法院、公安等行业，提高市场占有率。

    车联网等新业务场景涌现，公司进行前瞻性布局车联网方向，公司参与工信部“车联网车路协同安全认证先导应用示范项目”等试点项目，项目完成后将为车联网密码应用起到重要示范。在工业互联网方向，公司为工信部“工业互联网商用密码应用公共服务平台项目”提供密码安全保障，同时和某重点装备制造企业达成合作，为其数控机床生产提供密码产品。云安全方向，政务云方案获得工信部优秀方案评比，并为湖南、湖北、山西、贵州等众多省市及地区提供政务系统集中建设密码支撑。

    风险提示：产品线无法适应市场发展、核心技术人员流失风险、商誉减值风险。