事件：公司发布2019 年业绩快报，2019 年公司实现收入4.49 亿元，同比增长38.14%；实现归母净利润0.66 亿元，同比增长8.87%；实现扣非归母净利润0.58 亿元，同比增长9.57%。

    公司2019 年收入快速增长，发展进入快车道。2019 年下半年公司收入增长提速，2019 年H1、2019Q3、2019Q4 公司收入增速分别为30.3%、45.2%和45.0%。根据公司公告，2019 年度公司新签订单6.16亿元，同比增长46.49%。公司近2 年收入增长提速，同时根据订单增长情况，我们预计未来2 年公司仍有望继续保持较高的增速。考虑到公司经过多年深耕，已经通过横向拓展和纵向深入的方式完成临床前CRO 全产业链布局，在国内CRO 市场具备相对明显的竞争优势，同时，公司上市后资金更加宽裕、产能扩张计划更快落地，我们认为中长期公司快速发展的态势有望维持。

    公司不断加大市场推广力度、自主研发项目投入，积极推进新产能建设，为将来承接更多订单奠定基础。公司2019 年利润端增速低于收入增速，主要受一次性投入、加大市场推广和研发，以及推进新产能建设的影响。2019 年公司归母净利率为14.7%，低于过去3 年归母净利率平均水平18.0%。2019 年H1、2019Q3、2019Q4 公司归母净利率分别为13.6%、17.2%和16.8%，公司2019 年上半年归母净利率明显低于往年主要由于公司19H1 举行了“15 周年庆”等市场推广活动，导致新增市场费 255.17 万元，同时，为了加强开拓海外市场，新增海外市场拓展投入173.44 万元。

    投资建议：我们预计公司2019 年-2021 年的收入分别为4.49 亿元（+38.1%）、6.41 亿元（+42.7%）、8.87 亿元（+38.6%），归母净利润分别为0.66 亿元（+8.9%）、0.95 亿元（+44.0%）、1.34 亿元（+40.3%），对应EPS 分别为1.07 元、1.54 元、2.16 元，对应PE分别为68.3 倍、47.5 倍、33.8 倍。我们看好公司未来CRO 业务快速成长，给予“增持-A”评级。

    风险提示：订单增长不及预期、产能释放不及预期、竞争加剧导致订单价格下降、行业景气度不及预期等