事件：公司发布2020 年一季报，第一季度实现营业收入1.06 亿元人民币，同比增长20.38%；实现净利润0.1547 亿元人民币，同比增长32.21%；实现归母净利润0.1526 亿元人民币，同比增长30.17%；实现扣非归母净利润0.1520 亿元人民币，同比增长38.89%。业绩增长超预期。

    疫情影响下，公司收入端保持稳健增长。疫情对公司一季度的影响主要为春节后上班时间推迟十几天，其中对公司临床前业务板块的影响要小于其他业务板块。公司2020Q1 实现收入1.06 亿元，同比增长20.4%，较为稳健。考虑到2019 年公司新签订单6.16 亿元，同比增长46.49%，我们认为公司收入增速会从今年二季度开始有较好的恢复。

    利润端增速更快主要源于公司费用端的控制。一方面公司销售费用率有所下降，2020Q1 公司销售费用率5.85%，同比下降0.75 个百分点；另一方面公司财务费用上，公司对上市后募集资金进行现金管理，利息收入增加。

    公司不断加大研发投入，为后续持续增长奠定基础。2020Q1 公司研发费用率为8.21%，同比提高2.46 个百分点。公司不断推进研发技术平台的拓展，为中长期业务规模的不断扩大奠定基础。

    投资建议：我们预计公司2020 年-2022 年的收入分别为6.55 亿元（+45.8%）、9.47 亿元（+44.5%）、13.05 亿元（+37.9%），归母净利润分别为0.96 亿元（+44.5%）、1.39 亿元（+44.6%）、1.92 亿元（+38.0%），对应EPS 分别为1.55 元、2.24 元、3.10 元，对应PE分别为50.4 倍、34.9 倍、25.3 倍。我们看好公司未来CRO 业务快速成长，给予“买入-A”评级，目标价95.0 元，对应2021 年的动态市盈率为42 倍。

    风险提示：订单增长不及预期、产能释放不及预期、竞争加剧导致订单价格下降、行业景气度不及预期等