CRO/C(D)MO 行业在中国存在发展的大机遇

    　　主要原因：1、全球医药产业链分工带来的行业发展机遇。医药行业具有哑铃型结构，在产业链前端的基础研发和后端营销是核心竞争力。社会化分工使得药物开发研发的前中后段和生产段外包越来越多。这样更有利于大企业降低运营成本，提高ROE；轻资产，遇到重大风险容易规避。2、人力资源红利。中国的工程师、临床资源等红利。无论在临床前、临床研发还是制造端，我们的人才储备和成本较欧美低；同时，加入ICH，中国人口基数带来的试验人群招募能力、临床成本端都有巨大优势。3、完善的化工产业链：中国拥有完善的上游化工产业链和三四线城市的优质劳动力和能源土地，所有这些优势是欧美、印度和东南亚等地不完全具备的。4、疫情或加速CXO 向中国的转移。疫情期间，国外CXO 的开工率和项目进展速度大幅下降，项目向中国转移趋势明显。疫情的影响时间越长，产业链对中国企业的粘性程度将更大。

    　　美迪西专注于临床前CRO，迎行业发展大浪潮美迪西成立于2004 年，是一家生物医药临床前综合研发服务 CRO，主要为国内外大型药企和初创型生物科技公司提供一站式的临床前新药研发服务，公司主要业务包括药物发现、药学研究及临床前研究。

    　　受益于国内外新药外包的加速向中国转移、中国创新药行业向好，公司药物探索与药学研究、临床前研究业务过去两年复合增速在35-40%，并在疫情发生后增速进一步提高，海外订单有加速转移到国内的趋势。

    　　盈利预测与投资评级

    　　预计公司2020-2022 年收入6.36/8.88/12.52 亿元，复合增速40%；净利润为1.05/1.47/2.06 亿元，增长率为58%/40%/40%。行业可比公司2020 年预测市盈率估值中位数为84 倍，公司为89 倍；较为合理。公司的管理效率提升空间大，毛利率有较大上升空间，股价较为合理。给予“增持”的投资评级。

    　　风险提示:新业务开拓进展不及预期；股市系统性风险