事件：公司发布2020 年三季报，公司2020 年前三季度实现收入4.33亿元，同比增长38.25%；实现归母净利润0.75 亿元，同比增长60.09%；实现扣非归母净利润0.72 亿元，同比增长64.22%。其中公司2020Q3 实现收入1.73 亿元，同比增长50.21%；实现归母净利润0.28 亿元，同比增长42.06%；实现扣非归母净利润1.80 亿元，同比增长48.98%。

    　　在手订单饱满，公司2020Q3 收入端增长提速。受益于公司新签订单增速较快，2020Q3 公司收入端增长50.2%，提速明显。考虑到公司新签订单增速较高，我们认为公司收入端高增长将继续保持。

    　　2020Q3 公司扣非后归母净利润与收入端增速较为接近。从盈利能力看，公司盈利能力表现提升的趋势：（1）2020Q3 公司毛利率37.6%，同比提高0.9 个百分点；（2）2020Q3 公司管理费用率6.65%，同比下降0.8 个百分点。2020Q3 公司销售费用率同比基本持平。

    　　推出股权激励，核心技术人员激励机制加强，业绩考核指标彰显公司信心。公司推出股权激励计划，计划授予激励对象限制性股票40万股，激励对象共计63 人，包括任峰、彭双清、马兴泉等核心技术人员。公司本次激励计划业绩考核目标为2020 年-2022 年收入增长率分别不低于30%/40%/40%，2020 年-2022 年归母净利润增长率分别不低于40%/50%/50%，充分彰显公司对未来业绩高增长的信心。

    　　公司不断加大产能投入，为收入和利润规模的持续快速扩大奠定基础。在人力资源上，公司员工数量不断增长，截止至2020H1，公司员工数量1494 人，同比增长41.8%。在实验室资源上，公司不断扩大实验室面积，根据公司公告，募投项目完成后，公司实验室面积将超过7 万平方米。

    　　投资建议：我们预计公司2020 年-2022 年的收入分别为6.48 亿元（+44.2%）、9.40 亿元（+45.1%）、13.32 亿元（+41.7%），归母净利润分别为1.13 亿元（+70.2%）、1.71 亿元（+50.8%）、2.57 亿元（+50.4%），对应EPS 分别为1.83 元、2.76 元、4.15 元，对应PE分别为97.6 倍、64.7 倍、43.0 倍。我们看好公司未来CRO 业务快速成长，给予“买入-A”评级，对应2021 年的动态市盈率为65 倍。

    　　风险提示：订单增长不及预期、产能释放不及预期、竞争加剧导致订单价格下降、行业景气度不及预期等