事件：公司发布2020 年年报，公司2020 年实现收入6.66 亿元，同比增长48.2%；实现归母净利润1.29 亿元，同比增长94.4%；实现扣非归母净利润1.23 亿元，同比增长111.4%。其中公司2020Q4 实现收入2.33 亿元，同比增长71.1%；实现归母净利润0.55 亿元，同比增长174.8%；实现扣非归母净利润0.52 亿元，同比增长251.1%。

    公司2020 年收入和业绩加速增长。2020 年公司收入增长呈现逐季度加速趋势，2020Q1-2020Q4 公司收入增速分别为20.38%、40.03%、50.21%、71.04%。公司2020Q4 业绩增速超预期，公司2020Q4 归母净利润同比增长176%，扣非归母净利润同比增长253%。

    公司盈利能力提高明显。公司2020Q4 毛利率为47.9%，环比提高10.9 个百分点，归母净利率达到23.4%，环比提高7.2 个百分点，盈利能力提高明显。从全年的角度来看，2020 年公司研发人员年人均产值56.03 万元，同比提高10%；2020 年毛利率为41.05%，同比提高5.1 个百分点，2020 年度净利率为20.15%，同比提高4.90 个百分点。

    我们预计中长期公司将继续保持较高的业绩增速。根据公司公告，2020 年度公司新签订单13.07 亿元，同比增长112%，其中，INT 即综合服务类订单增长率达289.30%，临床前一体化平台优势显现。考虑到公司经过多年深耕，已经通过横向拓展和纵向深入的方式完成临床前CRO全产业链布局，在国内CRO市场具备相对明显的竞争优势，同时，公司上市后资金更加宽裕、产能扩张计划更快落地，我们认为中长期公司快速发展的态势有望维持。2020 年公司拥有研发实验室7.38 万平方米，其中已投入使用3.81 万平方米，正在建设的实验室面积为3.57 万平方米，产能建设为后续业绩增长奠定基础。

    投资建议：我们预计公司2021 年-2023 年的收入分别为11.9 亿元（+79.4%）、18.5 亿元（+55.1%）、27.3 亿元（+47.5%），归母净利润分别为2.56 亿元（+97.6%）、4.12 亿元（+61.1%）、6.22 亿元（+51.1%），对应EPS 分别为4.12 元、6.64 元、10.04 元，对应PE分别为78.8 倍、48.9 倍、32.4 倍。我们看好公司未来CRO 业务快速成长，给予“买入-A”评级。

    风险提示：订单增长不及预期、产能释放不及预期、竞争加剧导致订单价格下降、行业景气度不及预期等