事件概述

    公司公告2021 年一季报：实现营业收入2.15 亿元，同比增长102.81% ； 实现归母净利润0.45 亿元， 同比增长195.70%；实现扣非净利润0.43 亿元，同比增长186.16%。

    分析判断：

    业绩继续超市场预期，规模效应下盈利能力持续提升

    公司2021 年一季报营业收入和扣非净利润分别同比增长102.81%和186.16%，实现超高速增长、业绩增长继续超市场预期。规模效应下，公司2021 年Q1 毛利率和净利率分别为43.18%和22.08%，同比分别上升7.24pct 和7.47pct、环比2020 年全年分别上升2.11pct 和1.93pct，我们判断盈利能力提升主要受规模效应单人产出提升以及公司管理效率持续提升等因素带来的。从财务数据角度来看，公司持续通过加大研发投入增强业务范畴以及加速募投项目的投产（在建工程大幅增长）增强产能供给，展望未来3 年，公司在持续深耕国内市场叠加海外市场的持续开拓的基础上，公司安评业务、药物发现及研究业务我们判断业绩将持续呈现超高速增长。

    一站式临床前CRO 细分市场龙头，率先受益于国内CRO 行业的高景气度

    公司是国内能提供临床前一体化、一站式服务的CRO 之一，为全球跨国药企、国内大型制药企业、以及Biotech 公司提供临床前新药研发服务。

    近年来，尤其是722 临床数据核查以来，国内创新药研发市场呈现蓬勃发展的趋势，受益于行业的积极性变化，公司自2014 年以来业绩均呈现高速增长。展望未来3-5 年，国内CRO行业将持续处于行业高景气度中。公司作为国内临床前一站式CRO 细分市场龙头之一，随着技术能力提升和新增产能投产，我们判断公司将能持续受益于行业高景气度、业绩将呈现高速增长。

    投资建议

    公司作为国内综合性、一站式的临床前CRO 服务供应商，受益于临床前CRO 需求的高景气度及技术能力提升和新增产能投产，我们判断未来3~5 年公司业绩将呈现高速增长。考虑药物发现和临床前研究业务订单及营业收入保持强劲快速增长，再次上调2021-2023 年业绩预测，预计2021-2023 年归母净利润分别为2.64/4.42/6.88 亿元（原预测2021-2022 年归母净利润为2.02/3.08 亿元），同比增长103.9%/67.6%/55.6%，对应2021年和2022 年PE 分别为88/53 倍，维持“买入”评级。

    风险提示

    公司订单需求低于预期、募投项目投产低于预期、核心技术骨干及管理层流失风险、竞争加剧的风险、新型冠状病毒疫情影响