业绩总结：公司 发布2021 年三季报，前三季度实现营收7.9 亿元，同比增长81.6%；归母净利润1.8亿元，同比增长142.1%；扣非后归母净利润1.8亿元，同比增长145.7%。

    　　高需求驱动高增长，业绩确定性强。分季度来看，2021 年Q1/Q2/Q3 单季度收入2.2/2.7/3 亿元（+102.8%/+74.9%/+74.6%），单季度归母净利润分别为0.5/0.7/0.7亿元（+195.7%/+116.4%/+141.7%），单季度扣非归母净利润分别为0.4/0.7/0.7 亿元（+186.2%/+131%/+138.7%）。在高景气的国内外药物研发背景下，公司坚持提升研发服务能力和市场拓展能力，赢得客户高度认可，推动市场订单保持高速增长，2021H1 公司新签订单10.3 亿元（+93.6%），2021Q3期末合同负债0.9 亿元（+60.3%），充足的订单、持续高增长的客户需求保障了业绩持续高增长。公司在利润端的增速高速收入端主要是因为净利率的提升，前三季度净利率23.3%（+5.34pp）。净利率的大幅提升系公司订单结构和业务结构持续优化，充足的订单储备促进产能利用率和人员效率进一步提升，以及公司在有序推进新实验室的建设和投入使用的同时，通过改善和优化管理流程，提高了实验室和设备利用率，规模化效应逐步体现。

    　　持续加大研发投入、产能扩建，保障公司的快速发展。2021 年前三季度公司研发费用5602 万元，同比增加85.2%；2021Q3 公司研发费用2190 万元，同比增长99.5%，公司持续加大研发投入用于扩大PROTAC平台、持续推进完善新型生物技术药物（包括干细胞、CAR-T 细胞、ADC药物、溶瘤病毒、mRNA 疫苗等）技术平台、启动AI药物研发平台等，逐步拓展公司的服务领域，不断增强公司的研发服务能力与竞争力。此外，三季度期末公司在建工程1.1 亿元，用于建设2.62 万平方米的上海凯龙南汇实验室，以支撑公司得快速发展。

    　　盈利预测与评级。预计2021-2023 年EPS 分别为4.61、8.00 和12.86 元，对应PE 为160、92、57 倍。公司作为临床前一体化服务领先企业，随着自身服务能力不断提升、产能释放，业绩将保持高增长，维持“持有”评级。

    　　风险提示：人才流失风险、市场竞争风险、医药行业政策变动风险、订单波动风险。