事件描述

    　　公司发布2021 年三季报，前三季度实现营业收入7.86 亿元，同比增长81.6%；实现归母净利润 1.81 亿元，同比增长142.1%；实现扣非后归母净利润1.76 亿元，同比增长145.7%；EPS 为2.92 元。

    　　事件评论

    　　业绩保持高速增长，全年预期不变。公司单三季度实现营收3.01 亿元，同比增长74.6%，业绩持续亮眼。自20Q4 起，公司发展驶入更快车道，单季度营收同比增长维持在70%以上，过去3 个季度（20Q4-21Q2）分别实现单季度营收同比增长71.1%/102.8%/74.9%，预期2021 年全年业绩有望维持高增速。新出2021 年股权激励计划为公司中长期持续成长增强了信心，股权激励解锁条件：以2020 年为基数，2021-2023 年营收增长率分别不低于60%/156%/310%，净利润增长率分别不低于 70%/189%/391%。

    　　规模效应凸显，盈利能力提升。公司单三季度实现归母净利润0.68 亿元，同比增长141.7%，远高于营收端增长。前三季度净利率23.32%，比上年同期提升超过5pct。在营收端高速增长的同时，盈利能力亦快速提升，一方面显现出公司一体化布局的优势，以及愈发显著的规模效应。相较于去年同期，公司前三季度销售费用率降低超过1pct，管理费用率保持稳定；另一方面彰显出公司在规模迅速扩张期强化管理、控本增效的决心，从2021 上半年数据可以看到，在研发人员人均薪酬基本稳定的基础上，研发人员人均创收相比同期提升7.9 万元。

    　　一体化布局国内领先，订单增长奠定未来发展趋势。医药创新浪潮方兴未艾，作为国内领先的临床前一体化CRO，美迪西充分承接国内生物科技发展红利，过去一年半，公司新签订单增长迅猛，2020 年同比增长112%，21H1 同比增长 94%，丰富的订单为公司未来业绩增长奠定了基础。

    　　预计公司2021-2023 年归母净利润为2.99 亿元、5.22 亿元和7.58 亿元，同比增长131.0%、74.6%、45.3%，对应EPS 为4.82、8.42、12.23 元；当前股价对应2021-2023 年PE 分别为152X、87X、60X。维持“买入”评级。

    　　风险提示

    　　1. 研发人员成本提升及人员流失的风险；

    　　2. 经营规模扩大带来的管理风险；

    　　3. 行业竞争加剧的风险。