事件描述

    公司发布2021 年报，实现营业收入11.67 亿元，同比增长75.3%；实现归母净利润2.82 亿元，同比增长118.1%；实现扣非净利润2.71 亿元，同比增长119.5%。

    事件评论

    收入增长持续亮眼，盈利能力提升显著。2021 年公司收入快速增长，其中单四季度实现营收3.81 亿元，同比增长63.5%，环比增长26.5%。全年分拆来看，各业务板块均取得强劲增长：1）药物发现营收4.40 亿元，同比增长93.1%；2）药学研究营收1.73 亿元，同比增长36.2%；3）临床前研究营收5.54 亿元，同比增长78.2%。在收入规模快速扩大的同时，得益于经营效率优化、规模效应显现，公司利润端增速高于收入端，盈利能力提升显著：2021 年综合毛利率为45.34%，较上年同期增加4.27pct，净利率为24.39%，较上年同期增加4.24pct，其中药物发现与药学研究板块毛利率同比增长5.04pct，临床前研究板块毛利率同比增加3.25pct。

    新签订单趋势良好，人员规模扩张有序。2021 年公司新签订单24.52 亿元，同比增长87.7%。为满足日益增长的业务需求，公司同步配置专业技术人才，2021 年末总员工数共计2440 人，同比增长48.6%。分拆业务来看：1）药物发现新签订单6.82 亿元，同比增长76.6%，该板块研发人员数量同比增长58.3%；2）药学研究新签订单3.62 亿元，同比增长56.7%，该板块研发人员数量同比增长29.4%；3）临床前研究新签订单14.09亿元，同比增长104.2%，该板块研发人员数量同比增长62.3%。在团队扩张的同时，公司专注于保留人才，上市后已实施两期股权激励计划，激励对象人数达413 人，有效提升了公司团队凝聚力和企业核心竞争力。

    临床前一体化龙头，持续加强技术能力。作为国内领先的临床前一体化CRO，美迪西承接了国内生物科技发展红利。2021 年公司境内客户收入为9.08 亿元，同比增长90.6%。

    医药创新浪潮方兴未艾，公司持续增强研发服务能力，为业绩增长提供保障，特别是在PROTAC 平台、抗体等生物技术药物的临床前安全性评价技术平台等方面加大资源投入，2021 年公司研发费用为7776 万元，同比增长65.6%。同时为紧跟客户需求，快速加强中美双报服务能力，2021 年公司按照中美双报标准要求进行的项目收入为4.05 亿元，同比增长181.3%，占公司主营业务收入的34.7%，不断增强的研发和服务能力将持续巩固公司的竞争优势与行业地位。

    预计公司2022-2024 年归母净利润分别为4.91/7.60/10.71 亿元，当前股价对应PE 分别为51X、33X、23X。给予“买入”评级。

    风险提示

    1、国内医疗健康领域投融资不及预期；

    2、国内医药研发热度不及预期。