深耕临床前CRO 业务，过往业绩优秀，往后值得期待历时18 年发展，美迪西深耕临床前CRO 领域，现已建立临床前CRO 一体化服务平台。受益于创新药行业的快速发展及前期积累的高质量服务的口碑，近年来公司经营业绩快速增长。短期看，新签订单额快速增长，技术人员及实验室面积稳步扩张，公司业绩确定性强；中期看，公司顺应生物医药行业的发展方向，持续加大创新投入，不断布局生物医药最前沿的技术，搭建系列平台，有望为公司业绩贡献新动能。我们看好公司的长期发展，预计2022-2024 年归母净利润为4.68/7.30/11.02 亿元，EPS 为5.39/8.40/12.68 元，当前股价对应PE 分别为66.4/42.6/28.2 倍，首次覆盖，给予“买入”评级。

    　　国内创新行业崛起+全球产业链转移，中国外包服务市场快速发展随着全球医药行业蓬勃发展，创新药研发投入不断增加，CRO 外包服务行业保持高景气。同时，政策+资金等多因素推动国内创新药行业快速发展，国内医药向创新升级转型，药企新药研发项目数量呈现高增长，外包需求的扩大催生本土CRO 企业快速成长。据Frost & Sullivan 数据，2020 年中国药物发现、临床前CRO 及小分子CDMO/CMO 的市场规模，分别为127/132/226 亿元。以2020 年为基准，预计未来5 年的复合增速分别为2.90%/20.20%/28.00%，均保持高速增长的态势，国内CXO 市场规模快速扩容。

    　　主营业务快速增长，加大创新布局生物医药前沿方向公司充分利用药物发现、药学服务及临床前研究等各类业务协同效应以及综合服务优势，凭借一体化的综合服务能力，全面满足客户不同需求，近年来主营业务持续保持快速增长。同时，公司持续加大创新投入，在ADC、Protac 及核酸药物等生物医药最前沿的技术领域，搭建系列平台，公司在新技术上达成多项战略合作并战略布局CDMO 业务，有望为公司业绩增长贡献新动能。

    　　风险提示：国内政策变动、药物研发服务市场需求下降、核心成员流失、行业竞争格局恶化等。