临床前CRO 一体化布局优势显现，业绩维持高增长8 月22 日，公司发布2022 年半年度报告。2022H1 实现营收7.43 亿元，同比增长53.16%；归母净利润1.63 亿元，同比增长43.77%，若扣除2022H1 受疫情影响而增加的费用，归母净利润同比增长57.74%；扣非后归母净利润1.54 亿元，同比增长40.39%；2022Q2 营收3.87 亿元，同比增长43.12%；归母净利润0.85亿元，同比增长25.63%；扣非后归母净利润0.79 亿元，同比增长19.74%；整体上，在疫情影响下，公司经营业绩依然保持稳健增长。

    　　考虑疫情影响，我们略下调对公司的盈利预测，预计2022-2024 公司的归母净利润为4.57/7.21/10.97 亿元（原预计4.68/7.30/11.02 亿元），EPS 为5.26/8.30/12.62元，当前股价对应PE 为64.7/41.0/27.0 倍，鉴于公司后续业绩增长确定性强，维持“买入”评级。

    　　新签订单、人员及实验室场地均保持稳健增长，业绩确定性强分业务看，2022H1 美迪西的药物发现和药学研究服务营收3.41 亿元，同比增长31.09%，保持稳健；新签订单6.80 亿元，同比增长42.88%；为匹配业务发展，该业务研发人员1627 人，同比增长50.37%。临床前研究服务营收4.02 亿元，同比增长79.16%，保持快速发展；新签订单9.88 亿元，同比增长79.62%，相关研发人员共827 人，同比增长37.38%，经营上有望持续向好。整体上，2022H1 公司新签订单16.68 亿元，同比增长62.58%。

    　　另外，公司实验室面积稳步扩张，目前拥有8.16 万平方米的研发实验室，已投入使用的实验室面积为6.69 万平方米，正在建设的实验室面积为1.47 万平方米。

    　　基于新签订单、人员及实验室场地均保持稳健增长，我们认为美迪西业绩高增长的确定性强。在研发上，2022H1 公司加大在PROTAC 技术、ADC、寡核苷酸药物/mRNA 疫苗等研发投入，满足了创新药行业发展的新需求。

    　　风险提示：订单交付不及预期；核心技术人员流失；市场竞争加剧；环保和安全生产风险。